三晖电气(002857):储能业务储备订单充分,加速布局大储、工商储赛道

事件:公司发布2023年半年报。公司2023H1实现营收0.84亿元,同增85.91％;实现归母净利润-0.05亿元,同降156.71％。其中,23Q2单季营收为0.52亿元,同增102.65％;归母净利润为-0.02亿元,同降252.11％,Q2归母净利润亏损规模环比Q1有所收窄。

   电表检测收入高增,储能业务储备订单充分。

   分业务看:2023年上半年1)电表检测业务:电能计量配套产品系列产品收入0.76亿元,同增263.05％,毛利率33.79％(-1.70pct);电能表标准与校验装置产品系列产品收入0.07亿元,同降61.28％。2)储能业务:23H1子公司三晖能源暂未形成收入,净利润-389.87万元。最新公告显示,8月29日公司发布三晖能源与晓东新能源签订采购合同的公告,晓东新能源向三晖能源采购储能系统(包含电池系统、BMS、PCS、液冷机组等),合同总金额4.02亿元。目前公司在手大储、工商储订单充分,预计Q3起公司订单陆续交付后有望形成业务收入,年底有望实现盈利。

   分地区看:23H1公司华东地区收入同增258.04％至0.49亿元,营收占比约58.50％;华中地区收入同增40.49％至0.20亿元,营收占比约23.72％。

   原材料价格上升致公司Q2毛利率短期承压。

   毛利端:公司23H1/23Q2毛利率为33.01％/33.25％,同比+4.49pct/-6.12pct,23Q2毛利率同比下滑主要系原材料成本上升;

   费率端:设立子公司三晖能源致管理费用和研发费用增加,23Q2期间费率37.77％,同/环比-21.77pct/-16.98pct;

   净利端:23H1/23Q2净利率同比-4.63pct/-11.68pct至3.54％/-6.90％。

   展望2023年:1)电表检测:和智能表周期替换相关,逐渐适应智能电表的功能迭代及参数提高。检测设备数字化、智能化,预计市场容量将稳步增长;2)储能:大储方面,6月三晖能源与许继电气签订储能设备供应合同,价款2124.09万元;与鹏辉能源签署电芯供应战略合作协议;与中国电建华东院签署《战略合作框架协议》。工商储方面,7月三晖能源推出工商储一体机,并与浙江鸿禧签订20MWh工商储订单。公司依托于浙江省优势客户资源,工商储订单规模有望快速增长。预计后续公司储能订单落地将贡献公司业绩弹性。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润0.25/0.90/1.22亿元,同增92.2％/262.2％/35.1％,维持"增持"评级。

   风险提示:国内外电表需求不及预期、原材料价格上涨、储能产品需求不及预期、预测偏差和估值风险。