安宁股份(002978):钛精矿价格偏强,钛合金项目稳步推进-2023年中报点评
国泰君安 2023-09-02发布
本报告导读:公司2023年上半年业绩略低于预期,钛精矿供需紧平衡,价格保持强势。公司钛合金项目持续推进,我们预期钛合金项目落地后,公司发展空间将被打开。
投资要点:
维持"增持"评级。公司2023年上半年实现营收8.45亿,同比降21.45%,实现归母净利润4.44亿,同比降32.34%,公司业绩略低于预期。考虑到钛精矿价格的回落、钛合金项目投产时间推后,下调公司2023-25年EPS预测为2.56/2.73/3.33元(原3.56/4.28/5.54元)。参考同类公司,给予公司2023年15倍PE进行估值,下调公司目标价至38.4(原47.42元),维持"增持"评级。
钛精矿保持紧平衡,价格偏强。2023年上半年,根据国内外钛矿企业,部分企业上半年产量低于预期,全年产量指引下调,且部分矿山经过长期开采,出现资源枯竭问题钛矿增量十分有限,钛精矿供需保持紧平衡。根据wind数据,2023年上半我国钛精矿(攀46)均价为2183元/吨,环比2022年下半上升60元/吨,同比下降121元/吨,钛精矿价格相对平稳。在地产政策频出的背景下,我们预期钛精矿供需将保持紧平衡。
铁矿价格3季度以来逐渐上升。我们观察到,3季度以来铁矿石价格小幅上升,7-8月日照港61%PB粉均价868元/吨,较1-6月平均水高13元/吨,公司钒钛铁精矿跟随石价格。预期3季度铁矿板块盈利将小幅走高。
钛合金项目稳步推进。公司钛材料项目的能评、环等审批手续已经完成,预期2025年投产;5万吨磷酸铁项目预期11月底投产。我们认为磷酸铁及钛合金项目的落地将为公司带来新业绩增长点。
风险提示:新建项目进度不及预期。