莱克电气(603355):盈利明显改善,零部件加速拓展-23H1点评

事件:2023年上半年公司实现营收36.5亿元,同比-19.07％,实现归母净利润5.74亿元,同比+19.08％,实现扣非归母净利润5.53亿元,同比+16.07％。单季度来看,23Q2实现营收18.22亿元,同比-15.61％,实现归母净利润3.89亿元,同比+43.51％,实现扣非归母净利润3.84亿元,同比+43.72％。

   受家电代工出口、消费品电机业务拖累,上半年收入承压。分业务来看:1)自主品牌:受外部环境影响,消费意愿降低,自主品牌销售收入同比基本持平,但碧云泉智能净水机继续保持高速增长,持续稳居品类头部,销售同比增长超过50％,跨境电商销售同比增长近30％。2)核心零部件:铝合金精密零部件业务保持稳定增长,持续深化新能源汽车及太阳能核心部件布局,拓展新客户10位以上,并获得全球头部的新能源车企、全球知名的欧美整车企业、国内优势自主品牌车企、全球知名一级零部件供应商等客户的多个新项目定点订单。受欧美需求紧缩等影响,小家电电机销售同比下降约30％,但汽车电机销售同比增长超过40％;公司董事会已审议通过拟收购利华科技96.5455％股权,如收购完成,将进一步延伸并拓展产业链,与利华科技的业务整合形成协同效应,进一步扩展通信、工业控制、医疗、新能源领域的电控业务,提供新的增长点。3)代工出口业务:欧美需求紧缩,家电代工出口业务同比下滑。

   业务结构优化,汇兑收益增加,Q2盈利能力大幅改善。2023H1公司毛利率为28.58％,同比+6.41pct,预计系业务结构优化、高附加值业务占比提高。2023H1公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+3.14pct/+0.24pct/+1.73pct/-3.37pct,合计+1.74pct,销售费用率提升主要系公司家电内销业务营销费用增加所致,财务费用率降低主要系汇兑收益和利息收入增加所致。综合来看,2023年上半年净利率为15.73％,同比+5.04pct。

   单季度来看,Q2公司毛利率为28.04％,同比+6.66pct,费用端来看,Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别+3.15pct/+0.19pct/+1.41pct/-6.34pct,合计-1.59pct,财务费用率大幅下降预计主要系Q2汇率波动形成汇兑收益,综合来看,Q2净利率为21.31％,同比+8.77pct。

   投资建议:鉴于汇率波动产生汇兑收益,增厚公司利润,我们调整盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为11.22、11.73、13.07亿元,同比分别+14.1％、+4.6％、+11.4％,对应的EPS分别为1.95、2.04、2.28元,对应2023-2025年PE分别为13.8x、13.2x、11.8x,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济波动,汇率波动,市场竞争加剧,原材料价格大幅上涨。