嘉必优(688089):Q2收入增16％,长期向上逻辑不改-2023年中报点评

事件

   公司公告2023年中报。2023H1公司实现总营收199亿元((+16.13归母净利0.35亿元(3034％％)),扣非归母净利0.23亿元(3650。23Q2单季,公司实现总营收111亿元(1610％％),归母净利021亿元(23.36％％),扣非归母净利015亿元(29.14％％)。

   新国标实施,国内ARA＆DHA收入高增

   2023H1公司境内境外收入分别为1.29/0.60亿元,同比国内收入高增主要得益于新国标实施带动国内ARADHA收入增长。

   利润率主要受短期因素影响,23Q2毛利率已环比改善

   1)23Q2毛利率环比改善。2023H1,公司毛利率为41.04％,同比4.42pct23Q2公司毛利率为43.16％,同比0.74pct,环比4.80pct,上半年毛利率下滑主要受客户结构变化影响23Q2环比已现改善。

   2)上半年归母净利率主要受短期因素影响。2023H1,公司归母净利率为17.53％,同比11.70pct,主要由于毛利率同比4.42pct、财务费用率同比3.88pct、资产减值损失和信用减值损失增加(收入占比分别同比2.19pct)、营业外收入和其他收益减少(收入占比分别同比1.231.09pct财务费用主要为汇率波动产生的汇兑损益,其他收益变动主要为政府补贴本期减少,营业外收入变动主要为帝斯曼补偿款减少。

   3)23Q2归母净利率环比改善2.20pct。23Q2,公司归母净利率为同比9.53pct环比2.20pct,同比下降主要由于财务费用率同比6.20pct资产减值损失和信用减值损失增加(收入占比分别同比+401.69pct)、营业外收入和其他收益减少(收入占比分别同比1.481.75pct)。

   国内外双重机遇下ARA＆DHA基石产品需求有望增长

   1)奶粉新国标落地,ARA＆DHA需求高。奶粉新国标,已于2023年2月22日正式实施,对于ARADHA的添加要求提高,需求有望稳步增长。

   2)藻油DHA对鱼油DHA替代有望加速。公司藻油DHA均在密闭、洁净、可控的环境中培育在日本排海情况下,或将加速对鱼油DHA替代。

   3)DHA纳入保健食品原料目录,新增应用领域。2023年6月DHA纳入保健食品原料目录为其在保健食品上的应用打开了法规通道。

   4)帝斯曼主要专利到期,ARA海外增长空间大。2023年6月,帝斯曼全球ARA主要专利到期未来公司海外ARA市占率有望进一步提升。

   投资建议

   公司是国内ARA＆DHA行业领先企业,以合成生物学技术立身,受益于23年奶粉新国标落地、帝斯曼ARA全球专利到期,长期向上逻辑不改。我们预计公司23/24/25年归母净利润为1.01/48188亿元,增速57.454625％/2682％,对应8月31日PE362419倍(市值36亿元),维持"买入"评级。

   风险提示

   食品安全风险、市场竞争加剧风险、政策调整风险。