上海医药(601607):主营业务收入保持良性增长,工业板块增长亮眼

1H23业绩符合我们预期公司公布1H23业绩:营业收入1,325.92亿元,同比增长18.7％;归母净利润26.10亿元,同比减少29.38％;扣非净利润21.99亿元,同比减少17.96％。1H23业绩符合我们的预期。

   发展趋势上半年公司主营保持良好增长态势。去年同期,公司子公司青春宝搬迁取得收益,今年上半年参股公司上药康希诺计提资产减值准备。剔除上述一次性特殊损益影响,经调整归母净利润30.76亿元,同比增长9.34％。剔除上药康希诺影响后的扣非归母净利润为26.66亿元,与上年同期基本持平。

   工业板块收入和利润增长亮眼。1H23,工业收入146.99亿元,同比增长12.64％。医药工业贡献利润13.28亿元,同比增长20.3％。2023年上半年中药板块实现工业收入51.20亿元,同比增长21.64％。

   分销业务保持稳健态势。1H23,分销收入1,178.93亿元,同比增长19.50％。医药商业贡献利润17.70亿元,同比增长1.4％。公司公告上半年公司创新药板块销售同比增长约24％,成功引入14个进口总代品种;进口疫苗总代业务逐渐回升,同比增长15.7％。公司器械、大健康等非药业务销售约204亿元,同比增长约22.16％。

   研发稳步推进。1H23,公司研发投入12.18亿元,同比增长25.91％,其中研发费用10.26亿元,同比增长26.76％。公司公告截至2023年8月,公司新药管线共64项,其中已有3项提交preNDA或上市申请。

   盈利预测与估值考虑公司计提资产减值准备,我们下调公司激励增发股份调整后2023/2024年EPS预测19.8％/18.3％至1.38元/1.57元,同比增长-9.2％和14.0％。

   当前A股股价对应2023/2024年13.0倍/11.4倍市盈率,H股股价对应2023/2024年8.4倍/7.1倍市盈率。我们维持A股和H股跑赢行业评级,同步下调A股目标价18.0％至22.0元,对应2023/2024年16.0倍/14.0倍市盈率,较当前股价有23.0％的上行空间;我们同步下调H股目标价18.0％至15.72港币,对应2023/2024年10.2倍/8.7倍市盈率,较当前股价有21.9％的上行空间。

   风险药品集中采购压力;医药工业业务增长不及预期;新品研发不及预期