东方电气(600875):1H23业绩符合预期,新增生效订单同比+33％

1H23年业绩符合我们预期公司公布1H23年业绩:总收入299.15亿元,同比增长7.19％;归母净利润20.02亿元,同比增长12.85％;扣非归母净利润18.19亿元,同比增长26.5％。其中2Q23总收入151.98亿元,同比增长10.12％;归母净利润9.83亿元,同比增长15.92％;

   归母扣非净利润8.65亿元,同比增长11.58％。业绩符合我们预期。

   传统电源增速稳健,风电短期承压,水电毛利改善。1)清洁高效能源装备:1H23火电/燃机/核电分别实现收入73.47/14.20/12.06亿元,同比+18.5％/14.0％/10.6％,毛利率同比-4.3/+11.9/-17.5ppt至19.0％/11.9％/15.7％,我们认为随着下半年火电建设加速,公司传统能源收入有望进一步提速。2)可再生能源装备:1H23风电业务受行业竞争激烈影响收入承压,收入同比-18.9％至55.90亿元,毛利率同比-1.5ppt至10.3％;常规水电业务收缩至水电收入同比-14.9％至10.67亿元,但受抽蓄业务带动,毛利率+4.5ppt至19.9％。3)其他:工程与贸易/现代制造服务业/新型成长产业实现收入60.99/24.11/45.06亿元,同比+36.3％/3.5％/1.8％;毛利率17.3％/53.4％/15.6％,同比+6.6/5.4/1.8ppt。

   新增订单增速亮眼,抽蓄、氢能取得新进展。1H23公司新增生效订单488.57亿元,同比+33.29％,清洁高效能源装备/可再生能源装备/工程与贸易/现代制造服务业/新兴成长产业分别同比+73.46％/+25.59％/+27.03％/-13.09％/+14.58％。在传统清洁高效能源优势基础上,公司在多个新兴领域取得进展:水电获得世界单机容量最大500MW冲击式水电机组研制合同,抽水蓄能在变转速领域、氢能在重卡和工程车等领域实现突破,余热锅炉首次进入沙特市场,综合能源获得泰国光储及综合智慧能源总承包项目。

   发展趋势火电、抽蓄核准开工维持高位,公司业绩有望增厚。根据我们从北极星电力网进行的初步统计,2023年1-6月全国火电项目累计核准/开工规模达30.5/36.4GW,抽水蓄能项目累计核准/开工规模达19.8/19.5GW。我们预计未来火电、抽蓄核准开工规模将维持高位,公司深度受益。

   盈利预测与估值维持2023/2024年盈利预测基本不变。当前A股股价对应2023/2024年14.7/12.1倍市盈率,H股股价对应2023/2024年7.1/5.6倍市盈率。维持跑赢行业评级、A股目标价23.9元和H股目标价15.50港币不变,分别对应2023/2024年20.0/16.4倍和11.6/9.2倍市盈率,较当前股价有35.6％/63.5％的上行空间。

   风险电源投资增速不及预期,原材料成本上涨超预期。