天德钰(688252):二季度收入环增12.6％,预计AMOLED驱动芯片明年贡献营收

二季度收入环比增长12.6％,盈利能力环比改善。公司1H23实现收入5.02亿元(YoY-22.57％),归母净利润0.47亿元(YoY-67.89％),扣非归母净利润0.42亿元(YoY-70.76％)。其中2Q23营收2.66亿元(YoY-25.9％,QoQ+12.6％),归母净利润0.36亿元(YoY-59％,QoQ+239％),扣非归母净利润0.32亿元(YoY-64％,QoQ+211％)。从盈利能力看,上半年毛利率同比下降15.7ct至21.08％,净利率下降13.1pct至9.28％;2Q23毛利率为21.66％(YoY-12.2pct,QoQ+1.2pct),净利率为13.53％(YoY-11.0pct,QoQ+9.0pct)。

   上半年TDDI出货量同比增长60％,预计AMOLED驱动芯片明年贡献营收。上半年公司显示驱动芯片产品线实现收入4.13亿元,同比减少12.33％,收入占比82.44％,主力产品TDDI出货量同比增长60％。公司TDDI技术先进,获得了三星、VIVO、OPPO等全球主流手机品牌的认可,预计下半年出货将持续提升。公司重点布局的AMOLED手机显示驱动芯片已经跟终端客户和显示屏厂在验证过程中,预计2023年下半年完成产品验证,2024年贡献营收。

   电子价签显示驱动芯片走出谷底,预计下半年收入持续提升。上半年公司电子价签显示驱动芯片产品线实现收入5883万元,同比减少61.67％,收入占比11.75％。电子价签去年上半年市场库存较高,下半年开始去库存,公司相关收入去年第四季度降到最低,今年上半年逐季转好,预计今年下半年将持续向上提升。2023年电子价签从三色全面转入四色电子价签,公司较早实现四色电子价签驱动芯片量产,进一步增强公司在该领域的市场竞争力。

   上半年快充协议芯片和音圈马达驱动芯片收入均同比增长。上半年公司快充协议芯片和音圈马达驱动芯片收入为2018万元和891万元,分别同比增长18.36％和17.58％。公司闭环式音圈马达驱动芯片Closeloop类型的OIS驱动IC已经量产,为国内第一家实现该产品量产的公司,预计将带动音圈马达驱动芯片收入的增长。快充协议芯片方面,公司今年新产品主要是单C口最优成本PD方案,外围零件最少,单芯片可做多口1A1C-20W产品。

   投资建议:下游需求逐渐恢复,给予"增持"评级我们预计公司2023-2025年归母净利润1.08/1.57/2.14亿元,同比增速-17.1/+45.7/+36.2％;EPS为0.26/0.38/0.52元,对应2023年8月29日股价的PE分别为67/46/34x。公司下游需求逐渐恢复,盈利能力逐渐改善,给予"增持"评级。

   风险提示:需求不及预期,产品研发不及预期,客户导入不及预期。