正泰电器(601877):户用业务持续高速增长,逆变器储能业务扬帆起航-2023年半年报点评

事件:公司发布2023年半年报,2023H1实现营业收入278.50亿元,同比增长17.91％,实现归母净利润19.04亿元,同比增长13.70％;2023Q2实现归母净利润7.02亿元,同比减少36.26％,环比减少58.40％。

   低压电器业务稳中有增,户用光伏持续高速增长。

   (1)2023H1公司低压电器产品销售实现营业收入110.53亿元,同比增长7.08％。公司在国内市场持续优化渠道网络布局,在强势区域新开发分销商1600家,地市级渠道覆盖率提升至85％,在弱势区域持续开展经销商赋能培训支持工作;在海外市场以一带一路为延伸加速全球产能布局,正泰国际营业收入同比增长29.14％至23.19亿元,其中大欧洲地区和北美地区增速表现较为亮眼。

   (2)2023H1公司专注于户用光伏领域的子公司正泰安能实现营业收入137.05亿元,同比高增273.54％,实现净利润12.02亿元,同比增长63.45％。正泰安能户用光伏累计装机容量超20GW,市占率多年来保持行业第一,新增代理商826家,2023H1实现开发并网容量超5.3GW,向央国企销售电站收入超100亿元,滚动开发业务模式运转顺利。

   储能与逆变器销售收入快速增长,国内海外市场开拓初见成效。

   2023H1公司储能与逆变器销售业务实现营业收入5.89亿元,同比增长46.58％。

   公司储能与逆变器业务销售主体正泰电源在国内外市场均实现突破,国际业务方面在北美的工商业市占率多年第一,在韩国逆变器市占率连续第一,在欧洲新签西班牙、奥地利、保加利亚等多国代理并获取大额订单;国内业务方面新签署中电建、国电投等央国企客户10家,完成湛江宝钢12.5MW二期光伏项目、江西抚州91MW和15MWh储能渔光互补项目、甘肃河清滩40MWh储能项目。

   维持"买入"评级:正泰电源纳入通润装备并表范围有利于其聚焦自身领域并实现更快发展,我们小幅上调公司盈利预测,预计公司23-25年实现归母净利润53.16/59.17/64.15亿元(基本持平/上调3％/上调4％),对应EPS2.47/2.75/2.98元,当前股价对应23-25年PE为10/9/8倍。光伏行业高景气度持续,公司户用光伏业务市占率有望进一步提升,逆变器及储能业务有望贡献新的业绩增量,而低压电器下游客户中的新能源(主要是新能源车)和电力设备(主要为国网及相关电力集团)板块也将在"碳中和"背景下保持高速增长,维持"买入"评级。

   风险提示:光伏新增装机量不及预期;电网投资不及预期;海外业务经营风险。