广大特材(688186):Q2业绩短期承压,高端产能逐步释放

事件:公司发布2023年半年报,2023年上半年实现营业收入20.53亿元,同比+30.13％,归属于上市公司股东的净利润0.86亿元,同比+48.63％;其中2023Q2实现营业收入11.90亿元,同比+30.05％,归母净利润0.13亿元,同比-64.20％,扣非净利润0.09亿元,同比-71.86％。

   点评:23Q2业绩承压,23H1毛利率同比+0.56pct。报告期内,公司实现营业收入20.53亿元,同比增加30.13％,主要系公司风电铸件和风电机械精密零部件类产品产能逐步释放,销售订单增加;产品毛利率16.86％,较上年同期增加0.43个百分点,主要系报告期内生产所需原材料废钢、生铁及合金价格稍有回落所致。其中,二季度业绩有所下滑,单季度毛利率14.4％,盈利能力下滑主要受风电行业持续降本传导、新增大额在建工程转固折旧增加、应收账款信用减值损失增加、可转债计提财务费用等因素影响。1-7月国内风电新增装机26.31GW,较去年同比增加11.38GW,风机价格呈现企稳态势,风电行业下半年景气可期,公司风电铸件业务有望持续贡献业绩,齿轮箱精密零部件方面,公司已与南高齿就风电齿轮箱部件供应签署战略合作协议,正在加快推进各类产品试制与验证,部分产品已进入小批量供应阶段,风机大型化叠加齿轮箱风机切换趋势下,看好公司业务放量并带动业绩增长。

   产能逐步释放,新业务增添新动力。报告期内,公司产品结构已趋于稳定态势,公司零部件类产品实现销售收入141,853.90万元,主营业务收入占比69.10％,材料类产品实现销售收入59,179.91万元,主营业务收入占比达28.83％。公司同步加快大型高端装备用核心精密零部件项目建设,截至报告期末,该项目已有超70台套设备安装调试完毕并进入试生产阶段,目前已有部分产品进入小批量供应阶段,也在积极推进海外客户的开拓认证,目前已有部分产品在试制中。热处理方面,氮化线、渗碳线及调质线已有部分设备安装调试完毕,并进入热调阶段,剩余设备将于年底前陆续到货并安装调试。

   研发投入加大,不断取得新进展。公司在研发方面不断取得新进展,报告期内,海上风电14MW轮毂研发成功并批量生产;16.6MW塔架连接件、机舱试制成功;

   铸态6.25MW主轴试制成功;QT500-14材质产品从试制到批量生产,产品质量和性能全部达到客户要求,实现批量生产,18MW轮毂、机架研发试制,模具制作中,未来将实现批量生产。公司持续加大研发投入,研发费用投入较上年同期增加41.22％,持续提高产品的竞争力和附加价值。

   投资建议:公司以高品质特种合金材料和零部件为核心业务,持续在风电、军工等领域拓展,当前成本端压力缓解,盈利能力有望修复,看好公司未来发展前景。基于上半年风电行业装机与价格情况,我们调整公司盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为2.58、4.18和6.00亿元,对应EPS1.21、1.95和2.80元/股,对应PE18、11和8倍,维持"买入-A"评级。

   风险提示:1、新能源装机低于预期。2、财务风险。3、订单不及预期。