杰克股份(603337):全球缝制设备龙头,收入降幅收窄

事件:公司发布2023年半年报,2023H1实现营收26.9亿,同比-13.5％;实现归母净利润2.7亿,同比-13.2％。单季度看,Q2实现营收12.4亿,同比-3.7％,环比-14.1％;实现归母净利润1.6亿,同比+30.9％,环比+41.3％。单Q2收入降幅收窄,盈利能力提升。

   2023H1行业低迷,公司国内外业务短期承压下滑。2023H1,据行业协会,行业百家企业工业缝纫机产量202万台,同比-16.3％;据海关总署,我国缝制机械产品出口14.6亿美元,同比-14.8％;据国家统计局,行业290家规模以上缝机生产企业营收138亿元,同比-19.9％;整体看国内下游需求低迷,海外出口承压。2023H1,公司国内业务营收12.5亿元,同比减少10.4％,毛利率为23.4％,同比-0.7pp;海外业务营收14.4亿元,同比下滑16.1％,毛利率为32.6％,同比+4.2pp,毛利率增长主要系汇率变动影响。

   海外汇率波动,公司精简SKU、强化爆品打造,推动毛利率提升。2023H1公司毛利率为28.4％,同比+1.9pp,毛利率提升主要系美元升值带动公司占比55％的海外业务毛利率上行4.2pp,公司爆品战略带动占比87％的工业缝纫机毛利率+2.1pp;净利率为10.1％,同比-0.2pp;期间费用率为16.0％,同比+0.8pp,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比+1.1、+0.2、+0.5、-1.1pp,销售费用率提升主要系公司收入下降而营销人员差旅费等管理、销售费用增加,财务费用率下降主要系利息收入和汇兑收益增加。单2023Q2来看,公司毛利率为30.4％,同比+3.5pp,环比+3.8pp;净利率为12.8％,同比+3.1pp,环比+4.9pp;期间费用率为16.0％,同比-2.2pp,环比基本持平。

   公司系全球缝制设备龙头,外延内生全新布局成套设备解决方案,助力公司市占率再提升。公司通过收并购德国奔马、意大利威比玛、意大利迈卡等公司布局技术要求较高的裁床、自动缝制设备领域,单机(工业单机、裁剪设备)市场份额不断扩大;2021年,公司推出成套智联解决方案,并标杆大客户取得突破,由单机设备供应商成功向软硬件为一体的成套解决方案服务商转型,公司智能成套业务顺利推进,产品交付、新客户开拓加速进行,中长期增长动力充足。

   盈利预测与投资建议。杰克股份系。预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.6、7.2、9.8亿元,EPS分别为1.16、1.48、2.01元,未来三年归母净利润复合增速为26％,当前股价对应PE分别为18、14、10倍。给予公司2024年20倍PE,六个月目标价29.60元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游需求恢复不及预期、出口及汇率变动、原材料价格波动、海外经营等风险。