格林美(002340):钴业务拖累业绩,青美邦项目成功达产

公司发布2023半年报:公司2023H1实现营业收入129.4亿元,同比-7.1％,实现归母净利润4.1亿元,同比-39.3％,实现扣非归母净利润3.5亿元,同比-44.6％。2023Q2实现营业收入68.1亿元,同比/环比分别-2.1％/+11.1％,实现归母净利润2.4亿元,同比/环比分-31.1％/+39.7％,实现扣非归母净利润2.6亿元,同比/环比分别-15.5％/+195.7％。

   三元前驱体出货量同比微增,Q2环比显著提升。23H1三元前驱体出货量超7.1万吨,同比+7.8％,出货量稳居全球市场前二,出口约4.4万吨,占比62％以上,8系及以上高镍产品出货量超5.7万吨,占比80％以上,9系超高镍产品出货量超4.4万吨,占比62％以上,新一代梯度核壳前驱体实现销售0.6万吨。23Q2三元前驱体出货量4.7万吨,环比+98.0％。

   印尼青美邦镍资源项目达产,上半年开始贡献利润。23H1青美邦项目MHP出货1.03万金属吨(Q1和Q2分别0.45和0.58万金属吨),全年预计出货镍2.6万吨和钴2300吨。公司产品含水量不断降低,镍、钴金属含量稳定提升,镍含量超过40％,钴含量超过3％,含水量低于52％,位居全球行业先进水平,日产量达到90吨金属镍以上,项目实现达产达能。利润方面,控股子公司青美邦上半年实现净利润4.4亿元,约合0.63亿美元,单吨净利约0.6万美元。

   镍资源项目二期全面进入建设状态,镍资源产能扩产9.3万吨金属镍,镍资源项目总产能计划达到12.3万吨金属镍。

   两大业务拖累业绩。1)钴业务:受格林美(江苏)生产钴产品的辅助工序锰铜综合回收提纯车间失火影响,公司四氧化三钴销量4,000吨,实现营业收入5.1亿元,同比-75.4％,叠加上半年钴价下滑,该项业务亏损1.12亿元,同比负增长2.22亿元,目前泰兴园区已经全面恢复生产并对失火区域实施重建;2)电子废弃物业务:格林循环受电子废弃物处理全行业基金补贴下降的影响,亏损0.6亿元,同比利润负增长约1.1亿元。

   维持"强烈推荐"投资评级。考虑到上半年多个因素拖累公司业绩,我们调整盈利预测,预计公司2023-2025年实现净利润13/21/26亿元,对应市盈率分别为24/15/12倍,随着新能源汽车产业链需求向好以及格林美(江苏)产能恢复,看好公司未来业绩表现,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:新能源车销量不及预期、技术路线变动风险、钴镍价格大幅波动、新项目建设不及预期、安全事故风险等。