宏川智慧(002930):并购整合兑现成长,聚焦主业双轮驱动

事件:公司发布2023年度半年报。2023年上半年,公司实现营业收入7.74亿元,同比增长27.81％27.81％,其中,Q1营收3.76亿元,同比增长39.47％39.47％;Q2营收3.98亿元,同比增长18.45％。2023上半年公司归母净利润1.60亿元,同比增长29.26％29.26％,其中,Q1实现归母净利0.69亿元,同比增长27.78％27.78％;Q2实现归母净利0.91亿元,同比增长30.40％。

   点评:聚焦仓储双主业发展,增值服务带动库区有效联动。公司通过持续的并购成长路径逐步实现第一主业码头储罐仓储业务、第二主业化工仓库仓储业务的双赛道并进发展,并通过增值服务各项业务带动各仓储基地库区有效联动,集群效应优势明显,增强客户粘性的同时也构建起了公司创新发展的良好基础。2023上半年,公司码头储罐综合服务与化工仓库综合服务分别实现营业收入6.86亿元、0.41亿元,占营业收入比重分别为88.69％、5.29％。

   区位布局及规模优势显著,竞争优势长期动态平衡。我国石化产品消费地主要集中在华东和华南地区,公司仓储基地库区主要布局在华东和华南区域业务覆盖粤港澳大湾区、长三角、东南沿海、环渤海经济圈和成渝地区双城经济圈,并已形成长江南北两岸联动、珠江东西两岸联动、东部经济带、西部经济圈多地联动等多维度的业务协同结构。另外,公司拥有优良的自建码头,地理位置优越,码头可靠泊能力与储罐容量匹配度高,目前公司下属公司运营码头总计13座,运营罐容总计438.61万立方米,运营仓容总计6.49万平方米。公司的区位布局优势、自有码头优势和仓储规模优势,为公司争得长期竞争力。

   并购整合一条龙,成长逻辑兑现。报告期内公司拟通过全资子公司南通阳鸿以8.9亿元交易对价现金收购南通御顺、南通御盛100％股权,交易构成重大资产重组,标的公司下属100％控股企业易联南通拥有3万吨级码头1座,储罐61.72万立方米。公司合营公司宁波宁翔完成宁波辰菱合计罐容为2.31万立方米的12座储罐及配套设施等资产收购。

   盈利预测:首次覆盖给予"增持"评级。预计20232025年,公司实现营业收入分别为16.0120.4324.47亿元,归母净利润分别为3.485.176.84亿元,对应PE分别为28.69x/19.30x/14.60x。

   风险提示:国内外宏观形势变化超过预期、安全生产风险、整合并购库区风险、盈利预测及估值模型不及预期