盛路通信(002446):军民收入结构优化,卫星互联网弹性可期

事件:8月26日,盛路通信发布2023上半年报告,2023上半年公司实现营业收入7.38亿元,比上年同期减少0.86％,实现归母净利润1.48亿元,比上年同期增长20.01％,实现扣非归母净利润1.31亿元,比上年同期增长11.52％。

   军民收入结构优化,利润水平稳健增长。公司聚焦民用通信和军工电子两大主营业务,充分利用军民产品在微波技术领域的高度协同,在超宽带上下变频系统、4D毫米波雷达、6G低轨卫星互联网系统等关键技术上继续保持竞争优势。民用通信板块,公司成功开发出针对行业基站天线的新一代无电缆技术方案,降低成本并提升了产品一致性和稳定性;面向未来室内数字化网络行业应用需求,公司成功研发由有源一体化天线、智慧网关、智能监控平台等构成的新一代有源解决方案。军工电子业务板块,公司形成了具备充分竞争优势的超宽带上下变频技术,广泛应用于雷达、电子对抗、遥感遥测、卫星通信及航空航天等领域。2023上半年,军工电子实现营收3.68亿,营收占比从2022H1的42.04％提升至49.79％,军工业务高毛利带动公司整体盈利提升,2023H1公司实现归母净利润1.48亿元,同比增长20.01％。

   持续加大研发投入,构建产品核心优势。公司不断加大研发投入,2023H1研发投入达0.55亿元,同比增长4.01％。2023H1,在民用通信业务上,公司完成了0.6m/1.2m/1.8m宽频系列天线的开发,能够提高响应客户需求的速度,更快地进行产品备料,提高生产效率和服务能力;完成了6WGHz+7WGHz、6WGHz+10GHz两个规格的大口径微波双频双极化系列天线开发,丰富了公司的产品系列,目前已获得客户首批订单。在军工电子业务上,公司持续聚焦小型化微波模组、小型化微波分系统的迭代研发,在产品开发和技术创新方面都取得了新进展,基于薄膜电路技术的小型化平面滤波器已形成产品系列,丰富了公司军工电子的产品结构;在小型化80MHz-20GHz超宽带通用频综、宽带捷变频频综等方面研制均取得阶段性成果,毫米波新型模块的技术和应用继续深入研发,公司产品竞争力不断增强。

   注重人才梯队培养,开展产学研项目合作。公司搭建了完善的人才培养和技术协作体系,拥有2个博士后科研工作站、2个省级工程技术研究中心和2个省级企业技术中心,与Altair中国建立"Altair-盛路联合实验基地,携手推进包括整车EMC领域应用在内的工程仿真业务;与西安电子科技大学、华南理工大学、武汉理工大学成立了联合实验室;公司长期与各大院校开展产学研合作项目,与华南理工大学合作开展国家重点研发计划"宽带通信和新型网络"中的专项"兼容C波段的毫米波一体化射频前端系统关键技术"项目已经验收,与上海交通大学合作的国家重点研发计划"宽带通信和新型网络"中专项"6G高密度射频前端技术"项目取得了阶段性成果,为公司毫米波和6G产业化应用打下坚实基础。公司通过校企合作等方式搭建了技术协作平台,有利于公司的人才梯队培养。

   卫星互联网建设加速,公司产品持续受益。在卫星通信领域,当前我国发展主要围绕低轨通信卫星。由于卫星频率和轨道资源是稀缺战略资源,同时卫星互联网在全球覆盖、6G通信、特种通信等方面具有战略价值,正成为全球竞争的"新战场"。

   7月9日,我国在酒泉卫星发射中心成功将卫星互联网技术试验卫星发射升空,国内低轨互联网星座计划正式启动。在政策与技术加持下,中国卫星互联网建设不算加速,而公司在相关技术方面的深厚积累以及军民协同方面的资源优势,将会在卫星互联网建设领域中发挥重要作用。目前,公司的有源相控阵卫星互联网天线、上下变频组件等产品均可应用于低轨卫星通信领域,未来有关业务将持续增长。

   投资建议:盛路通信是国内领先的天线、射频产品提供商,产品技术成熟,竞争力较强,随着卫星互联网建设逐步加速,公司业务有望迎来持续扩张。我们维持盈利预测,预计公司2023-2025年,公司营业收入分别为18.00/22.34/27.21亿元,同比增加26.5％/24.1％/21.8,净利润分别为3.31/4.26/5.06亿元,同比增加36.0％/28.5％/18.9％,EPS分别为0.36/0.47/0.55元,PE为24.1/18.8/15.8,维持"增持-B"建议。

   风险提示:卫星互联网建设不及预期;市场竞争持续加剧;主营业务成本上升。