腾远钴业(301219):提前布局锂电回收,待钴价回暖再创辉煌

事件:公司发布2023年半年报。受新能源汽车和消费电子板块式微影响,腾远钴业上半年营收24.51亿,同比下降8.77％。其中钴收入10.74亿,受钴价大幅下跌影响,毛利率2.92％,下降37.39pct。铜收入12.69亿,毛利率29.68％,小幅提升1.86pct。公司铜产品产量增加超过40％,钴产品产销增量分别超过70％和90％,受价格影响公司归母净利润8080万,同比下降85.24％。公司三费比率持续降低,体现出近几年精细化管理的成果。

   需求复苏价格回升,政策利好公司打响翻身仗。上半年国内新能源汽车产销同比增长均超过40％,随着国家政策利好延续,上游金属的需求保持刚性。同期,受经济环境萎靡影响,3C数码产品消费受到重创。7月国家颁布《关于促进电子产品消费的若干措施》,据IDC预测下半年数码行业将迎来转机。6月份钴价一度跌破矿山成本,目前资源供给充足,短期将持续游走谷底,需求复苏将带动钴价缓慢回升。

   聚焦锂电材料产业链资源回收,募投项目打开新增长点。上半年公司铜钴产销均完成半年业绩,全年产销目标为1.66万吨钴和4万吨铜。腾远本部15,000吨电池废料回收已投产,募投一期项目年底将试产2万吨三元以及0.5万吨四钴,刚果三期结束将达到6万吨铜产能。获取额外金属资源,提前规划新能源汽车报废潮下的二次回收,加上公司产品质量和制造上的优势,有理由期待公司未来凤凰涅槃。

   投资建议国家政策保护需求支撑钴价底部,"碳中和"背景下绿色经济转型将持续推动铜价,公司持续加大产销和新能源布局,我们预测2023-2025年公司营收分别为68.7/80.0/95.6亿元,同比增速分别为43.1％/16.4％/19.4％;对应归母净利润分别为6.6/12.2/20.4亿元,同比增速分别为138.6％/86.4％/66.7％,当前股价对应PE分别为16X/9X/5X,维持"买入"评级。