星环科技(688031):营收增速符合预期,标准化软件收入占比提升

公司披露2023年中报。2023年上半年,公司营收1.4亿元,同比增加41.4％;归母净利润为-1.9亿元,22H1为-1.7亿元。

   各行业数字化和智能化转型需求较高,23H1营收增速符合预期。

   23H1,客户对公司各类大数据产品的采购以及持续扩容,推动公司营收持续增长。分行业来看:金融客户贡献营收4463万元,同比增长41.9％;公共部门客户贡献营收4339万元,同比增长121.3％。

   智能化分析工具产品品类快速拓展,有望形成新的营收增长驱动力。

   23H1,数据开发与智能分析工具软件业务营收2531万元,同比增长203.0％。23年上半年,公司发布了向量数据库Hippo,大模型训练工具SophonLLMOps等。我们认为,随着微软365Copilot的商业化推进,ChatGPT企业版的推出等,行业应用端的发展预计在23Q4迎来新的突破,将大大增强向量数据库等相关产品的成长确定性。

   毛利率的提升反映了标准化程度较高的软件产品营收占比的提升。

   23H1,公司毛利率为51.3％,同比提升3.0个百分点,其主因是毛利率较高的软件收入占比的提高。我们认为,未来随着公司软件产品标准化程度不断提升,其占营收比重有望稳步提升从而带动毛利率的上升。

   盈利预测与投资建议:23-25年营收预计分别为5.4亿元、7.8亿元、10.7亿元。综合考虑业务领域、经营模式等角度,我们选取美股的MongoDB、Snowflake和Elastic为可比公司。考虑到A股大数据公司的稀缺性及AI软件工具产品发展前景,我们给予公司23年25倍的PS估值,对应每股合理价值为110.76元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:科技巨头在大数据行业的布局以及行业竞争加剧的风险;研发投入较大与成果转化不确定性的风险;下游应用领域数字化转型投入不确定性的风险。