厦门钨业(600549):钨钼景气持续,新材料环比修复-2023年中报点评

事件描述

   公司发布2023年半年报,实现营业收入187.30亿元,同比-22.47％;实现归母净利7.91亿元,同比-12.88％;实现扣非归母净利7.21亿元,同比-11.24％。2023Q2实现营业收入101.7亿元,环比+18.76％;实现归母净利3.51亿元,环比-20.23％;实现扣非归母净利3.29亿元,环比-16.07％。

   事件评论二季度钨钼板块景气依旧,光伏钨丝+深加工制品共振。2023H1钨钼板块实现营收79.13亿元,同比+20.55％;实现利润总额11.02亿元,同比+32.64％,(剔除联营企业投资收益利润同比+43.81％)。光伏用细钨丝竞争力强劲,2023H1细钨丝销量340亿米,同比增长291％,销售收入同比增长292％。公司1-4月光伏钨丝销量157.78亿米,通过技改、增加设备等方式充分挖潜,5月份起产能达到50亿米/月。下半年随新产能投产,光伏钨丝产能有望达到1000亿米/年,全年出货量有望达600亿米以上。值得注意的是,随线径细化及良率提升,公司光伏钨丝产品成本有所下降,在价格保持竞争力的情况下仍可以维持较好的盈利能力。同时板块内钨钼制品营收同比+113％;切削工具产品销量同比基本持平,销售收入同比+6％。

   正极材料出货量修复明显,Q2板块盈利环比增长。2023H1能源新材料板块实现利润2.74亿元,同比-55％;实现归母净利2.55亿元,同比-54％。2023Q2实现归母净利1.39亿元,环比+20％。上半年正极材料销量2.68万吨,Q2销量1.71万吨,环比Q10.97万吨修复明显。由于上半年锂价大幅波动、产业竞争加剧以及定价方式变化等影响,Q2单吨净利0.8万/吨,较Q1有所下滑。

   稀土价格持续下行,Q2板块盈利下滑。2023H1稀土板块实现营收26.16亿元,同比-11.36％;实现利润总额1.53亿元,同比-16.88％。2023Q2实现利润总额0.39亿元,环比-66％。上半年由于原材料价格持续下行,稀土元素和稀土金属产品的营业收入和盈利能力有所下降,而深加工产品磁性材料在汽车、空调、工业电机等领域实现较好增长,2023H1销量3,490吨,同比增长32％,其中Q2销量2098吨,环比+51％。但由于市场竞争加剧,产品价格下降,盈利同比基本持平。公司与赤峰合作老挝稀土矿开发正在积极推进,有望进一步加持稀土磁材板块资源端竞争力。

   房地产剥离持续推进,上半年同比减亏。2023H1房地产板块实现营收0.79亿元,实现利润总额-0.80亿元,同比减亏766万元。随Q2成都地块剥离完毕,Q2地产板块利润总额-0.28亿元,环比减亏。公司正在积极推动地产剥离,未来拖累有望逐步减轻。

   厦门钨业是一家以技术驱动,具备长远战略眼光的,多业务平台型公司,具备有小变大的潜力。公司拟定增不超过40亿元扩建1000亿米光伏钨丝、硬质合金刀具产能及博白县油麻坡钨钼矿的建设,进一步扩张优质项目,提升公司盈利能力。公司计划进行内部组织架构调整,以产业事业部形式整合各业务板块形成6+1产业集群,提升管理效率。随地产业务的剥离,以及钨钼、正极、稀土磁材多板块经营向好,公司业绩有望逐步释放。预计2023年归母净利17.75亿元,建议重点关注。

   风险提示1、公司产能扩张不及预期;

   2、下游需求不及预期。