海南机场(600515):机场业务稳健修复,期待成长全面提速-中报点评

事件:2023年8月21日海南机场发布2023年半年报1H2022023公司分别实现营收33.70亿元/yoy+48.81％,归母净利润5.83亿元/yoy+807.55％,扣非归母净利润4.78亿元/yoy+。

   其中2Q2023公司分别实现营收21.11亿元/yoy+、归母净利润3.50亿元,上年同期为-0.11亿元;扣非归母净利润2.81亿元,上年同期为-0.39亿元。

   投资要点:出行需求持续修复,2Q2023营收环比增长67.62％伴随疫后积压的旅游出行需求持续释放叠加"5.1"小长假等因素催化,2Q2023赴岛出行需求维持较快恢复态势。1H2023三亚凤凰机场上半年旅客吞吐量1124.29万人次/yoy+105.27％105.27％,恢复至2019年同期的108.02.02％,其中2Q2023完成旅客吞吐量504.76万人次/yoy+266.2266.27％,恢复至2019年同期118.87％。叠加地产业务去化持续推进,1H2023公司营收同比增长近5成,其中2Q2023营收同比上升10.35亿元至21.11亿元,环比增加8.52亿元,为2021年以来单季新高。

   分拆来看,2023年上半年公司各项业务表现如下:①机场业务方面,实现营收9.56亿元,实现利润总额3.13.17亿元。其中包含三亚凤凰机场免税相关收入1.20亿元,分别为通过提供免税店场地租赁取得特许经营权收入0.84亿元以及提供免税提货点租赁取得特许经营权收入0.36亿元。此外,公司还通过参股三亚凤凰机场免税店实现投资收益0.15亿元。

   ②免税与商业业务实现营收1.40亿元,实现利润总额1.26亿元。其中海岛商业通过提供免税店场地租赁实现收入0.58亿元、海岛商业参股海口美兰机场免税店实现投资收益0.63亿元。

   ③房地产业务,实现营收15.22亿元,实现利润总额2.95亿元。

   费用率环比小幅改善,盈利能力再上台阶成本端,公司2023年上半年营业成本同比增加4.79亿元至18.71亿元/yoyyoy+34.89％。费用端来看,2023年上半年公司销售/管理/财务费用率分别为2.32％/10.20％/8.12％8.12％,同比-0.20/0.20/-2.81/2.81/-3.54pcts3.54pcts;其中2Q2023销售/管理/财务费用率1.88％/8.37％/8.01％8.01％,分别同比变化+1.33/-5.82/5.82/-5.45.48pcts。在航空主业持续回暖叠加地产业务稳定去化等因素带动,公司上半年归母净利润同比增长5.19亿元至5.83亿元,其中2Q2023归母净利润同比增长3.61亿元至3.50亿元,实现扭亏为盈。

   享受自贸港政策东风,期待成长全面提速海南机场作为岛内优质枢纽机场以及免税商业物业等核心资产持有者,年初至今旗下三亚凤凰机场客流已经超过2019年同期水平。自2023年7月1日暑运开启至8月24日期间,三亚凤凰机场航班量达到2019年同期的118.21118.21％。当前,三亚凤凰机场T3航站楼建设目前正处于总规修编、可研立项等阶段,待未来投产后,机场年保障容量将提升至27002700-3000万人次,相较当前仍有近30％提升空间,公司机场主业成长潜力将进一步释放。

   伴随海南自贸港建设持续推进,公司所拥有的自贸港空港枢纽、海口日月广场标杆商业资源等多业态协同优势将持续凸显。三亚凤凰机场免税店二期法式花园当前已经招商完成,预计将于年内开业;同时公司与cdf海口日月广场免税店续签合同也已经顺利落地,2023-2025年租金标准由原固定租金优化为"年保底金额+月销售提成率为3％"的形式,其中2023年保底金额为7500万元。受益于自贸港需求红利持续释放叠加"一本两翼双引擎"战略持续实施,期待公司未来成长全面提速。

   盈利预测和投资评级:预计20232023-2025年公司营业收入分别为63.08、67.47、74.57亿元,归母净利润分别为10.32、15.14、18.26亿元,对应PE分别为44.28、30.18、25.03倍。公司坐拥岛内枢纽机场、免税优质核心资产,有望持续受益于自贸港发展红利,长期成长空间可期,维持"增持"评级。

   风险提示:1)宏观层面,经济增速大幅放缓,疫情再度出现反复;2)行业层面,离岛免税政策变动,航空性收费标准变动;3)公司层面,地产库存去化不及预期,免税店开业进度不及预期,T3投产时点存在不确定性,债务风险增加等;4)若本报告数据与公司公告不符,以公司公告为准。