新坐标(603040):海外、新能源业务齐发力,公司业绩实现稳定增长

事件:2023年8月28日,公司发布半年度报告,上半年公司实现营业收入2.73亿元(同比+35.36％);归母净利润0.94亿元(同比+43.01％);扣非净利润0.89亿元(同比+54.87％)。测算2023Q2公司实现营业收入1.41亿元(同比+35.05％/环比+6.76％);归母净利润0.46亿元(同比+52.17％/环比-4.61％);扣非净利润0.45亿元(同比+65.09％/环比+3.95％)。

   多个新项目量产,配气结构传统业务持续增长:按照客户类型来看,2023H1公司商用车和摩托车业务分别实现营业收入2856万元(同比-3.71％)和1038万元(同比+3.19％),与2022H1营收基本持平,公司业绩增长主要来源于乘用车业务,营业收入为2.15亿元(同比+40.50％)。具体从产品来看,公司气门传动组精密零部件业务保持高速增长态势,实现营收1.92亿元(同比+32.27％),气门组精密零部件业务保持稳定,实现营收4232万元(同比+13.90％)。业绩增长主要得益于上半年墨西哥大众、MAN等多个客户新项目量产。此外,上半年公司新获欧洲大众、比亚迪、长城汽车的新项目定点,配气结构传统业务的增长势头有望保持。

   海外、新能源业务齐发力,公司经营结构持续改善:上半年公司实现境外收入8899万元(同比+61.97％),其中本部实现境外交易收入3527万元(同比+54.25％),欧洲和墨西哥工厂分别实现营业收入4304万元(同比+67.53％)和1124万元(同比+66.97％),随着新项目的落地,下半年海外业绩有望实现进一步增长。新能源业务方面,上半年公司新能源汽车产品收入占公司营收18.49％,约为5041万元,公司经营结构持续改善。公司为比亚迪提供的车身稳定系统精密电磁阀展现出了供货质量稳定、成本节约等优势,公司正在主动向其他客户推介,未来市占率有望进一步提升。

   拓展冷锻技术在新能源汽车系统精密部件中的运用:公司依托冷锻工艺的优势不断扩大其应用领域。根据公司2022年报,公司已完成汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块产品的设计开发及样件制造,正在积极向意向客户推介。按照行业内其他公司公告的价格估算,单车热泵系统相关阀类零件价值量预计在1000元以上,相比传动组产品提升5倍以上。结合公司和海外头部汽车厂商的良好关系,以及近年来欧洲对于环境保护日渐严苛的要求,热泵空调渗透率有望在未来大幅提升,对于公司的单车价值量和营业收入提升有大幅助推作用。此外,公司还在拓展冷锻技术在锂电池精密零件、电驱传动系统精密零件中的应用,按照公司空心电机轴专利细节估算,预计单车价值量可达100元左右。

   投资建议:我们预计2023-2025年公司营收为6.36亿元、7.56亿元、8.99亿元,实现归母净利润1.79亿元、1.98亿元、2.31亿元,对应同比增速为15％、11％、17％,当前股价对应2023年PE为18.44倍。考虑公司在配气机构传统业务的竞争力,海外业务带来的增长性,以及新能源汽车业务拓展的成长性,我们看好公司的中长期发展,参照同行业公司给与2023年市盈率区间20-25倍,合理区间为26.6-33.3元,维持"买入"评级。

   风险提示:大众产销低于预期、比亚迪产销低于预期、海外工厂爬坡进度低于预期、湖州新坐标业绩增长低于预期、公司新产品推广不及预期、产品替代风险、原材料价格波动风险。