川环科技(300547):Q2业绩环比回升,客户结构持续转型-2023年中报点评

事件:公司发布2023年中报,23H1实现营收4.6亿元,同比+18.2％;归母净利润0.61亿元,同比+22.5％;毛利率25％,同比+1.4pp,净利率13.4％,同比+0.1pp。23Q2实现营收2.55亿元,同比+29.8％,环比+24.1％;归母净利润0.39亿元,同比+27％,环比+72.6％;毛利率26.4％,同比+1.7pp,环比+3.2pp;净利率15.3％,同比-0.3pp,环比+4.3pp。

   各项业务均较快增长,新能源占比持续提升:23H1公司各项业务均取得较快增长,叠加原材料价格回落,盈利能力有所回升,其中燃油系统软管营收1.08亿元,同比+27.8％,毛利率28.6％,同比+2.5pp;冷却系统软管营收2.78亿元,同比+18.7％,毛利率22.6％,同比+2.9pp;附件系统及制动软管营收0.3亿元,同比+15.8％,毛利率28.9％,同比+4.9pp。23H1公司新能源汽车配套产品占主营业务三分之一,较22年提升约7pp,新能源客户及产品结构持续转型。

   产品类别丰富,费用控制有效:公司是国内车用胶管行业领先供应商,拥有汽车冷却系统胶管总成、多层复合尼龙软管、涡轮增压管路总成等九大系列产品,掌握核心炼胶配方工艺和关键零部件自产能力,盈利能力优势明显。随着整车厂对全车管路系统"打包式"供应模式的应用,公司体现出较强的竞争优势。公司持续推进精细化生产、技术创新改造、提升关键零部件国产化比重等进行节能降耗、降本增效工作,23H1期间费用率9.6％,同比-0.2pp,保持下滑态势,费用管控成效显著。

   产能持续扩张,新业务构建新增长极:公司在建"传统汽车与新能源汽车零部件增量(制造)扩能"项目设计产能20亿元。截止23Q1末一期已经建成部分投入使用,23H1实现产值8429万元,二期厂房正在修建中,部分厂房将于23年底投入使用。公司逐步拓展储能、大数据超算等使用的冷却管路系统以及轨道交通、油气勘探、船舶等领域管路系统,丰富产品类别,储能领域产品与四十余家客户建立了商务洽谈或合作关系,已实现批量供货,23H1大数据超算领域产品取得1号客户试装测试合格,预期下半年也将批量供货。新领域有望成为24年公司业绩新增长点。

   盈利预测与投资建议。预计公司23-25年EPS为0.81/1.1/1.44元,对应PE为18/13/10倍,归母净利润CAGR为36.6％,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;行业不景气风险;市场竞争加剧风险。