富森美(002818):主业经营保持稳健,投资收益略有波动-2023年富森美中报业绩点评

核心观点;2023年上半年,富森美主业经营稳健,再投资收益略低于我们预期。公司目前资产价值仍被低估,高比例分红持续,再投资计划谨慎下,配置价值不变。

   调整盈利预测,维持"买入"评级。2023年上半年,富森美生产经营持续稳定。富森美商铺租赁期限通常为一年,合同在上半年签署。在疫情等不利因素退去后,我们认为公司下半年业绩仍将保持稳定,但考虑到公司交易性金融资产的公允价值变动损益存在不确定性,以及家的乐园项目开业可能延后,我们调整富森美2023-2025年盈利预测为8.6/9.3/10.5亿元(此前预测2023-2024年为10.7/11.3亿元),对应eps为1.15/1.24/1.41元(此前2023-2024年预测为1.42/1.51元)。富森美主业经营稳定,资产价值低估,预计未来仍将维持高比例分红,谨慎的再投资计划不会影响其配置价值,维持"买入"评级。

   主业经营稳定,投资性收益略低于预期。2023年上半年,富森美实现扣非后归母净利润4.35亿元,同比下降1.2％。二季度,公司扣非后归母净利润2.2亿元,同比下降0.9％,略低于我们此前预期。公司二季度业绩主要受交易性金融资产公允价值损益同比下降0.6亿元以及投资净收益同比提升0.2亿影响,剔除这两项后,公司二季度归母净利润约1.95亿,同比提升1％。

   再投资收益存在不确定性,整体可控。富森美再投资分为证券投资和股权投资两部分,分别计入报表的公允价值变动和投资净收益。截至2023年上半年,公司证券期末账面价值约3亿元。2023年1-6月,公允价值变动累计损失0.26亿元。二季度,公司出售兴储世纪科技公司股份获利1900万元。公司当下仍持有川经基金、储兴基金、捷烽基金、朝森美基金约5亿元。公司在保证分红比例下,利用部分资金进行投资,风险可控。

   高比例分红持续,公司仍具配置价值。富森美中期公告称公司拟以2023年6月30日的总股本7.5亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利人民币4元(含税),共计派发现金股利3亿元,占公司上半年利润的70％。若公司全年分红6亿元,以2023年8月28日收盘价测算,公司当下仍有5.8％的高额股息率。富森美资产的公允价值超过220亿元,根据DCF测算公司股权价值167亿元,当前仍被低估,具有配置价值。

   风险提示事件:资本配置风险;宏观经济下行风险。