卡莱特(301391):1H23稳定增长,视频处理设备成长趋势向好

1H23收入符合我们预期卡莱特公布1H23业绩:公司实现营业收入3.53亿元,同比增长30％;归母净利润0.70亿元,同比增长31％,收入符合我们预期。对应2Q23单季度,卡莱特实现营业收入2.20亿元,同比增长36％,归母净利润0.41亿元,同比增长24％。我们认为公司1H23整体表现基本符合我们预期,其中收入1/2Q23分别同比增长23％/36％,同比增速持续提升。尽管2Q23利润同比增长24％,我们认为主因公司进行较多的研发、销售人员招聘以及国内、海外参展,导致相关费用开支较大,相关领域投入有助于公司未来持续开拓市场及海外客户,并提升产品的核心竞争力,助力公司长期成长。

   分业务来看,1H23卡莱特接收卡实现营业收入1.29亿元,同比增长33％,毛利率同比下降3.97ppt至18.21％,视频处理设备实现营业收入1.67亿元,同比增长64％,占收入比例达到47％,成为公司最大收入来源。同时,视频处理设备毛利率提升2.03ppt至62.55％,我们认为主因公司1H23视频处理设备在4K、8K等应用领域加速渗透,推动公司相关产品ASP提升,改善盈利能力,我们长期仍看好视频处理设备持续成长动力。

   发展趋势海外渠道加速开拓,股权激励绑定核心骨干推动公司高速增长。1H23卡莱特积极参加ISE等全球重大光电显示展会,并开拓下游客户及经销商。我们看好卡莱特有望凭借产品高性价比及强竞争力,打开海外市场,发力经销渠道及直销渠道,实现快速增长。同时,卡莱特在海外积极招聘销售人员进行技术支持,完善海外销售网络,并实现高速增长。此外,卡莱特在今年5月发布公司上市后首次股权激励计划,授予条件规定2023-25年卡莱特营业收入或净利润(以2022年为基数)分别增长50％/125％/238％,我们认为该目标有望对公司未来发展经营起到积极促进作用。综合来看,我们认为本次股权激励计划实施后,有望提升卡莱特团队凝聚力,并调动各业务条线及部门的工组积极性,助力公司长期高速成长。展望未来,我们看好卡莱特视频处理设备等产品高端化推进,并"0→1"进行海外市场大力开拓,有望推动公司未来3-5年持续高速成长。

   盈利预测与估值考虑卡莱特股权激励费用计提以及研发、管理及销售等费用增长较多,我们下调公司2023/24e归母净利润17％/16％至2.02/2.82亿元,当前股价对应2023/24e30.3/21.8xP/E。我们维持跑赢行业评级,下调目标价18％至115.0元,对应2023/24e38.7/37.8xP/E,对比当前人有27％上升空间。

   风险公司海外及高端产品开拓不及预期;费用开支持续增长,业绩承压。