长信科技(300088):短期盈利承压,关注汽车电子及电子纸业务放量

1H23业绩符合我们预期

   长信科技公布1H23业绩:营业收入33.74亿元,同比上升5.03％;归母净利润2.20亿元,同比下滑39.77％;毛利率12.20％,同比减少8.98ppt。

   2Q23单季度,长信实现收入19.03亿元,同比提升27.21％,环比增长29.28％,归母净利润1.15亿元,同比下降37％,环比增长10.8％。我们认为长信1H23盈利水平下降主因行业竞争加剧带来的营业成本上升以及电子纸模组等低毛利率业务快速成长,导致产品结构向低毛利率业务倾斜。

   发展趋势

   先发布局车载显示,延伸HUD丰富产品矩阵。公司深度布局智能驾舱触显产品,产业链齐全,业务覆盖车载sensor、车载盖板、车载显示模组等关键元器件和仪表盘模组、中控屏模组、驾驶显示屏等车载触显一体化模组封装业务。同时,公司积极推进HUD部件领域的研发和投资,根据半年报披露,公司现已掌握车载HUD曲面反射镜技术并已小批量试产,正在规划量产HUD产品的生产车间。我们看好公司完善智能座舱产品矩阵,充分受益新能源汽车发展。

   UTG相关技术成熟,深化下游头部客户合作。公司依托减薄技术基础,已具备量产化的从减薄到玻璃单体成型的全工段技术能力和设备加工能力。公司现有UTG产品覆盖从2-20寸,板厚覆盖30-100um,具有较强的弯折和冲击性能。根据半年报披露,公司已获得国内主要品牌客户的项目定点,与中兴、OPPO及其他主流手机客户均有深入合作。伴随折叠屏手机在高端手机市场的份额提升,我们认为UTG业务有望成为公司新的盈利增长点。

   入局电子纸领域,顺应政策及市场要求。2022年中国工业和信息化工作会议披露年度重点任务,电子纸位于需重点加强的前瞻性显示产业。同时,电子纸亦是是全球范围"双碳"目标下的优秀显示解决方案之一。我们测算国内电子纸标签的应用和推广仍处于初级阶段,渗透率不足10％。公司成立第五事业部,专门从事电子纸及X-Ray驱动基板等业务,根据公司半年报披露,目前相关产品已实现小批量出货和客户验证,多项专利正在申请中。

   盈利预测与估值

   考虑行业竞争加剧拖累盈利,我们下调长信2023/24eEPS20％/15％至0.24/0.29元,当前股价对应2023/24e24.7/20.4xP/E。我们维持跑赢行业评级,考虑目前股价基本反映长信业绩压力,我们下调目标12％至6.5元,对应2023/24e27.6/22.7xP/E,当前仍有12％上升空间。

   风险

   新能源汽车及消费电子需求恢复不及预期;行业竞争提升,盈利能力承压。