斯瑞新材(688102):产品结构优化,业绩改善显著

事件:公司发布2023年半年报,2023年H1公司实现营业收入5.6亿元,同比增长15.5％;归母净利润0.53亿元,同比增长1.03％。扣非净利0.4亿元,同比下降54.92％。Q2实现营业收入3.08亿元,同比增长25.48％、环比增长22.68％;归母净利润0.31亿元,同比增长48.7％、环比增长43.2％。扣非净利0.21亿元,同比增长50％,环比增长10.5％。

   产品结构优化,业绩改善显著:1)公司H1经营业绩改善明显,主因各板块业务增长,产品销售结构不断优化带来公司业绩增长。归母净利增长一方面受益于毛利同比提升(2023年H1实现1.14亿元,同比增加28％),另一方面债务融资规模减少,带来融资费用相应减少,美元、欧元汇率上升致使汇兑收益增加(2023年H1汇兑收益较同期增加404万元)。2)公司2023年Q2业绩环比改善明显,一方面得益于产品结构调整带来的毛利上升,另一方面汇兑收益的增加,以及相关补贴及专项资金到账影响(Q2其他收益环比增长800万元)。

   产品多点开花,新领域有望贡献更多增长点:(1)高强高导铜合金材料及制品:公司1.43万吨/年铬锆铜材料募投项目工程建设稳步推进,我们预计伴随募投项目达产后,该板块业务将显著受益于新能源汽车的快速发展、液体火箭发动机推力室内壁及其他新领域的不断开拓。(2)高性能金属铬粉:公司于8月30日公告,公司拟将铬原材料生产线产能扩充并独立运行,增加实施新的"年产2000吨高纯金属铬材料项目",以满足内外部需求,随着两机专项和超超临界对高端高温合金的需求增加,高性能金属铬粉业务有望迎来快速发展。(3)CT和DR球管零组件:公司制定了两年倍增计划,随着大型高温真空钎焊炉和高精密加工设备等投入运营,公司可实现年产6000-8000套CT和DR球管零组件的制造能力。公司已完成年产2-3万套CT和DR球管零组件研发和制造基地建设规划论证,预计2023年正式启动建设。(4)光模块芯片基座:随着云计算及AI对高速、高带宽的光通信设备需求不断增加,光模块芯片基座产品将快速增长。公司钨铜光模块芯片基座能够满足光模块新场景需求,同时公司正在研发低成本批量生产金刚石铜工艺,为1.6T以上光模块大批量应用储备能力,以支撑未来更高性能GPU的快速发展需求。

   盈利预测:我们预计2023-2025年摊薄每股收益分别为0.31元、0.46元、0.61元,当前股价对应的PE分别为36x、24x、18x。

   风险因素:项目投产不及预期,募投项目需求不及预期。