节能风电(601016):装机节奏放缓,弃风率持续改善

1H23归母净利同比-12％;下调盈利预测与目标价节能风电发布业绩:1H23实现营收26.7亿元(同比-0.3％),归母净利8.9亿元(同比-12％);对应2Q23营收14.0亿元(同比-6％),归母净利4.9亿元(同比-17％)。22年公司风电运营装机新增937MW,发电量同比+19％;

   22年末公司在建项目容量808MW,新增核准840MW。上半年来风偏弱,下调全年利用小时数预测;下调盈利预测,我们预计23-25年归母净利为16.9/19.6/21.3亿元(前值:19.2/22.4/24.4亿元),BPS3.02/3.64/4.07元(前值:3.06/3.71/4.16元)。23年可比PB均值1.5x,公司利润增速低于行业均值,给予估值折价。目标价3.93元、基于23年1.3xPB(前值4.28元,基于23年1.4xPB)。增持评级。

   新项目投运阶段性放缓,电价拉低风电毛利率23年6月末公司风电累计装机5.33GW,较年初无变化;运营装机5.23GW,较年初新增3.2MW;在建1.03GW,新增核准100MW。参考公司项目建设进度与储备情况,我们预计23-25年末运营容量为5.8/6.5/7.3GW。公司1H23公司风电毛利率为56.6％,同比均降6.2pp,受装机区域的结构变化和市场电折价幅度变化的共同影响;国内项目上网电价(含税)均值同比-2％至475元/MWh,澳洲项目同比-38％至574元/MWh;公司度电营业成本同比+10％至188元/MWh。

   风电小时数同比下降,弃风限电率持续改善公司项目区域风资源同比变化不大,1H23发电量同比+6％至6.4TWh,平均利用小时数1221小时,较全国风电均值低16小时。公司积极参与项目所在省份的市场化交易,1H23市场电占比达到52.6％,同比降4.6pct。1H23公司弃风限电率为9％,同比降低1.8pp;中长期来看,我们认为公司弃风率有望改善,将取决于:1)绿电输送通道建设加快;2)提高多边交易电量;

   3)战略布局非限电区域。

   风险提示:风力发电竞争加剧;弃风限电风险;补贴拖欠恶化。