宏微科技(688711):2Q23毛利率提升,与大客户签订产能保障协议助增长

公司2Q23营收同比增长136.55％。1H23公司实现营收7.6亿元(YoY+129.7％),归母净利润0.63亿元(YoY+93.9％),扣非归母净利润0.58亿元(YoY+121％),毛利率21.28％(YoY+0.38pct)。2Q23单季度实现营收4.33亿元(YoY+124.72％,QoQ+30.8％),归母净利润0.32亿元(YoY+57.97％,QoQ+2.41％),扣非归母净利润0.31亿元(YoY+96.35％,QoQ+13.73％),毛利率22.68％(YoY-0.53pct,QoQ+3.23pct)。

   光伏模块占比提升毛利率优化,产品技术取得多项进展。公司1H23光伏模块占比提升带动毛利率环比明显改善。目前公司光伏用400A/650V三电平定制模块开发顺利,已开始稳定量产批量交付;车用800A/750V双面散热模块已通过相关可靠性及系统测试并实现小批量交付;车用750V12英寸IGBT芯片顺利开发并在车规模块中快速上量;12寸1700V高性能续流管及1700VIGBT芯片已完成开发和验证,预计未来随产品结构优化,公司毛利率有望逐步提升。此外,公司与常州科创基金联合设立了"芯动能半导体"公司,聚焦模块先进封装技术开发,未来有望在碳化硅模块等领域加速成长。

   与大客户签订产能保障协议,成长确定性增强。公司8月21日发布关于与客户A签订为期约三年的产能保障协议,其中约定了不超过20万块/月的产能供应量协议。目前公司产能10万块/月,23年9月至26年7月将根据公司实际产能每年度调整一次供应量,对应时间点为23年9月、24年7月、25年7月,若公司产能稳定释放,来源于该业务的收入有望倍增。目前行业竞争白热化,在此背景下,公司获得稳定供应需求,模块业务增量可期。

   封装产能逐步释放,汽车模块有望逐步增长。根据公司此前公告,22年公司车规级模块在手订单(不包括意向订单)28.11万块,预计23将交付车规级模块产品包括在手订单及意向订单70-80万块,客户涵盖比亚迪、臻驱科技及汇川技术等代表性企业。23-25年,随着公司车规级240万只/年的模块产能逐步释放,新能源汽车将成为公司主要增长极之一。预计23年下半年公司汽车产品有望随12英寸IGBT芯片推出逐步上量。

   投资建议:我们看好公司芯片、模块设计与工艺实现的技术能力以及新能源应用领域的成长空间,预计23-25年公司有望实现归母净利润1.6/2.11/2.91亿元(YoY+103％/32％/38％),对应22-24年PE分别为48/36/26倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新能源发电及汽车需求不及预期,模块产线建设不及预期等。