大秦铁路(601006):1H23业绩符合预期,股息具备吸引力-2023年半年报

1H23业绩符合我们预期公司公布1H23业绩:收入404.4亿元,同比增长3.9％;归母净利润75.4亿元,同比增长3.03％,符合我们预期。2Q23实现收入206.0亿元,同比下降0.3％,归母净利润38.8亿元,同比下降10.7％,主要由于客运回暖带来客运服务相关成本上行,导致毛利率同比下滑3.4ppt。

   盈利能力方面,1H23毛利率25.4％,同比提升0.1ppt,主营业务成本中人员费用同比增长2.3％,人员费用占主营业务收入的比重为23.8％,同比下降0.4ppt。

   发展趋势客运显著回暖,货运同比微降。1)货运方面:1H23公司实现货运收入309.8亿元,同比下降1.3％;完成货物发送量3.4亿吨,同比下降2.0％,换算周转量1,959亿吨公里,同比下降0.8％;核心资产大秦线完成货物运输量2.1亿吨,同比下降0.8％。

   2)客运方面:1H23公司实现客运收入41.0亿元,同比增长115.6％,较2019年增长11.2％;完成旅客发送量1917万人,同比增长92.9％,旅客周转量16亿人公里,同比增长128.6％。

   展望下半年,煤炭运量仍有良好支撑。我们认为随着经济持续复苏,工业及基建等发力有望对煤炭需求形成提振,同时,迎峰度夏、冬季用煤等旺季也将带来需求端支撑力度的改善,公司作为中国煤炭运输的主要通道(1H23公司煤炭发送量占全国铁路煤炭发送量的27.7％),全年运量或将得到良好支撑。

   分红稳健,防御价值突出。根据公司2020-2022年股东回报规划,公司每年每股派发现金股利不低于0.48元/股,我们认为公司分红政策有望延续,且公司基本面稳健,业绩确定性较强,防御价值显著,若按0.48元/股分红测算,现价对应2023/2024年股息收益率为6.6％/6.6％,股息具备配置价值。

   盈利预测与估值维持2023年和2024年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024年8.6倍/8.3倍市盈率。维持跑赢行业评级和8.70元目标价,对应10.2倍2023年市盈率和9.9倍2024年市盈率,较当前股价有19.0％的上行空间。

   风险宏观经济不及预期,其他路线分流超预期。