概伦电子(688206):境内收入同增76％,生态逐步完善

23H1收入持续高速增长,维持"买入"评级公司发布中报,23H1收入1.52亿元,同增38.8％;归母净利0.01亿元,同减96.5％;扣非净亏0.04亿元(去年同期盈利0.17亿元);剔除当期股份支付费用影响,归母净利0.12亿元,扣非净利0.07亿元。收入高增主要系公司进一步提升产品性能,销售订单同比增长;业绩下降主要由于产品结构变化影响总毛利率+股权激励费用+研发投入加大。预计23-25年EPS为0.12/0.17/0.23元,可比公司平均23EPS33.6x(Wind),考虑公司在国际客户方面具备全球竞争力,给予2023E38.0xPS,目标价34.91元,"买入"。

   境内市场收入高增,多业务共促发展分产品看,23H1,EDA软件授权业务收入9306万元,同增27.9％;半导体器件特性测试系统业务收入4666万元,同增53.4％;一站式工程服务解决方案业务收入1194万元,同增103.4％,上半年半导体特性测试系统及一站式工程服务验收增加。分区域看,公司抓住中国EDA行业发展的有利契机,不断提高产品竞争力,23H1来自境内收入9241万元,同增76.1％,来自境内的收入占主营业务收入比重达60.9％,同比提升5.1pct。我们认为公司积极把握境内市场机遇,未来境内市场或为公司提供重要的增长动力。

   研发投入力度加大,产品持续迭代23H1公司研发投入9080万元,同增67.6％;研发投入占收入比59.6％,同增10.3pct。23H1末公司员工总数413人,同增40.5％;研发人数268人,同增41.8％,占总人数比重为64.9％,同比提升0.01pct。23H1公司发布功能完善的先进低频噪声测试系统9813DXC,支持多种半导体器件类型在各种工作条件下的高精度噪声测试。据公司中报,公司计划于本年度推出面向可制造性设计(DFM)的EDA工具以及数字仿真EDA工具。我们认为公司保持较大研发投入力度,产品持续迭代,竞争力或持续增强。

   产业布局不断拓展,生态壁垒有望逐步形成公司根据战略发展需求持续进行产业布局拓展。2023年4月,公司两家全资子公司分别落地深圳和北京,将有利于公司充分利用当地的科研优势、人才优势、客户资源和政府支持,深度参与当地集成电路产业发展布局。2023年5月,公司收购芯智联100％股权,其现有技术和产品能够将公司在芯片级EDA设计和验证的领先地位拓展至板级和封装级设计。23年3月,公司联合上下游重点企业,产学研合作共建上海临港新片区EDA创新联合体,推进DTCO战略落地,公司持续加强产业布局,生态壁垒或逐步形成。

   风险提示:研发成果不及预期;市场竞争加剧。