金冠股份(300510):扣非净利阶段性承压,期待新能源业务放量

事件:公司发布2023年半年报,23H1实现营收4.39亿元,同比-3.83％;实现归母净利润3170万元,同比+505.26％。其中23Q2实现营收2.30亿元,同比-16.47％,环比+9.55％;实现归母净利润1946万元,同比+24.23％,环比+58.86％。

   新业务开拓致扣非净利阶段性承压,综合毛利率同比高增公司上半年扣非净利润亏损976万元,由于辽源鸿图业绩承诺预期可收回补偿股份,确认了2745万元公允价值变动收益。公司大力开拓储能等新能源业务,当前各项费用率处于较高水平,23H1销售/管理/财务/研发费用率分别为13.31％/9.16％/1.25％/8.03％,分别同比+4.38/1.57/0.53/2.92pct;成本下降及生产效率提升等因素推动整体毛利率同比+5.49pct至27.45％。我们认为随着新能源业务的放量,有望摊薄费用率,提升公司盈利能力。

   智能电表营收短期下滑,在手订单快速增长公司营收同比下滑,我们认为主要受到智能电表业务收入阶段性下降影响;高低压成套开关柜、环网柜、箱式变电站、充电桩业务收入分别同比增长10.52％/35.55％/55.65％/12.3％。据我们不完全统计,公司22年12月以来公告的各类项目中标金额合计17.85亿元,传统电力设备业务有望受益于电网投资景气上行稳健增长,充换电业务技术储备深厚有望受益于政策支持持续放量,储能业务有望受益于技术、渠道、销售模式等优势高速增长。

   海外项目有序推进,政府层面高度重视7月14日,吉林省政府副秘书长在长春市会见俄罗斯联邦工商会(CCI)名誉代表,俄方代表表达了对"生命补给线"项目的合作信心。公司已着手投建专用于"生命补给线"项目的新能源充换电装备生产线,同时在集团层面成立中东地区新能源事业部和中东项目技术部,以高效提供产品和服务。近期公司相关领导及技术团队赴俄罗斯考察结束,开始与俄项目方进行技术对接。项目有序推进,有望充分打开公司长期成长空间。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年收入分别为25.22/41.92/56.99亿元,同比增速分别为116.27％/66.25％/35.95％,归母净利润分别为1.68/2.87/4.55亿元,同比增速分别为247.75％/71.35％/58.32％,三年CAGR为111.3％,EPS分别为0.20/0.35/0.55元/股,对应PE分别为33/20/12倍。参照可比公司估值,我们给予公司24年24倍PE,目标价8.4元,维持"买入"评级。