立方制药(003020):2023H1业绩高增长,收购九方制药强化产品布局

事件:2023年8月28日公司发布了2023年半年度报告,2023H1公司分别实现营收和归母净利润12.68亿元(+3.14％)和1.31亿元(+33.57％)。

   核心品种快速放量,2023H1归母净利润实现快速增长:收入端,2023H1公司实现营收12.68亿元,同比增长3.14％。其中,2023H1医药工业、医药批发配送、医药零售分别实现营收5.96亿元(+26.57％)、5.92亿元(-14.92％)、0.73亿元(+24.76％)。收入端增速放缓主要是子公司立方药业不再并表所致,核心业务医药工业仍保持快速增长。

   利润端,2023H1公司实现归母净利润1.31亿元,同比增长33.57％。得益于核心品种的快速放量,业绩实现快速增长。其中,中成药益气和胃胶囊为独家基药品种,2023H1其销售增长态势良好;2023H1甲磺酸多沙唑嗪缓释片和非洛地平缓释片销售持续增长。

   收购九方制药51％股权,强化心脑血管、消化系统等领域布局:公司以2.21亿元并购九方制药51％股权,强化其在心脑血管、消化系统等重点领域的布局。其中,心脑血管领域,九方制药拥有独家医保品种葛酮通络胶囊(脑卒中治疗),该品种被列入多项诊疗指南。根据米内网数据,2022年该品种实现样本医院销售3800万,同比增长17.83％,产品销售增长稳健。消化系统领域,九方制药拥有医保独家品种虎地肠溶胶囊(溃疡性结肠炎和急慢性腹泻治疗)。与美沙拉嗪肠溶片的对照试验当中,显示疗效与美沙拉嗪肠溶片一致,且二者联用疗效优于单用。

   投资建议:我们预计公司2023年-2025年的归母净利润分别为2.57亿元、3.18亿元、3.99亿元,分别同比增长22.8％、23.6％、25.4％。预计2023年EPS为1.61元/股,给予20倍PE,对应6个月目标价为32.20元/股,给予买入-A的投资评级。

   风险提示:新药研发进展不达预期;药品降价风险;核心制剂销售低于预期等。