开能健康(300272):业绩高速增长,全球化+自主品牌贡献增量-公司点评报告

投资要点:

   公司收入业绩表现良好。开能健康2023H1实现营收7.96亿元,同比增长7％;实现归母净利润5378.22万元,同比增长72％;实现扣非后归母净利润5102.72万元,同比增长86％。其中,Q2单季度实现营收4.24亿元,同比增长3％;实现归母净利润3717.65万元,同比增长144％;实现扣非后归母净利润3496.43亿元,同比增长182％。

   净水器终端市场阶段性表现低迷,23Q1恢复增长。根据奥维云网净水器数据,2022年我国净水器终端市场呈现明显下滑趋势,2022年行业销额185亿元,同比下滑18.7％,2023Q1景气度略有修复,销额同比回升2.2％。此外,节能、智能等新政策出台后,行业集中度及高端净水器渗透率有望提升。2022年发布的《关于支持建设新一代人工智能示范应用场景的通知》对全屋一体化智能产品提出要求,智能化、高端化净水器产品份额快速提升,线上一级RO水效设备占比由2022Q1的60.9％迅速提升至2023Q1的76.7％,全屋净水成为最新关注点;且政策层面对高端产品、全屋一体化产品的支持及规范将对行业秩序进一步规范,加速集中度提升。

   收入稳健增长,内外销均存看点。海外销售方面,公司持续开拓北美、欧洲等市场,通过一站式的产品服务、欧美发达国家认证体系、客户的维系与开拓,加速在存量市场中的份额提升;内销方面,公司2021年开始布局自主品牌,2022年公司自主品牌营收2.7亿元,占国内营收5.9亿元的46％,公司C端业务发展取得显著成果。

   受益内销恢复+汇兑贡献,利润高速增长。公司利润同比高增主要源于三点:第一,去年同期受到疫情及宏观因素影响,内销进度滞后且生产成本及运输成本等均高于正常水平,年内影响消减;第二,出口代工为公司重要业务,因而人民币兑美元汇率贬值对公司业绩有积极影响,公司采用美元结算的境外订单毛利增长以及境外收入占比较高,账面结存较高金额的美元资产,受益于美元汇率的持续增长,导致本期产生汇兑收益约1184万元;

   第三,海运费回落对公司盈利能力产生正面影响。

   维持盈利预测与"增持"评级。考虑到公司内外销均有所恢复,汇兑与海运等成本回落带来业绩改善,预计23-25年可实现归母净利润1.29/1.58/1.74亿元,同比分别增长39.4％/22.2％/10.4％,对应当前市盈率分别为26/21/19倍,公司国内外市场开拓顺利、自主品牌有望放量,我们维持"增持"的投资评级。

   风险提示:汇率波动风险;海外需求低迷风险;原材料价格波动风险。