奥普家居(603551):Q2表现基本符合预期,盈利能力稳步提升-2023年中报点评

投资要点:

   23年H1表现基本符合预期。2023年H1,公司实现营业收入8.62亿元,同比增长5.08％,实现归属于上市公司股东的净利润1.42亿元,同比增长40.97％,实现扣非后归母净利润1.23亿元,同比增长51.80％,其中Q2单季度实现营收5.16亿元,同比增长16.03％,实现归属于上市公司股东的净利润0.82亿元,同比增长12.44％,实现扣非后归母净利润0.78亿元,同比增长41.13％,整体收入和业绩表现基本符合我们此前在业绩前瞻中给到的预期。

   电器基因持续强化,家居业务加速融合。公司集浴霸、晾衣机、照明为主的家电产品和以集成吊顶、集成墙面、全功能阳台为主的家居产品的研发、生产、销售、服务于一体,长期以来致力于围绕三个顶部空间:浴室顶、厨房顶和阳台顶进行产品布局,通过丰富产品品类和拓展业务边界,形成了家电和家居两大核心业务板块。分业务板块看,电器板块方面,公司深耕浴霸品类30载,通过持续研发推出浴霸新品及爆款,强化品牌在消费者心中形象;同时以除菌、除湿及照明等浴霸功能模块为延申,推出包括晾衣机、照明等在内的多种电器产品,不断丰富公司电器产品品类。家居板块方面,公司通过开展集成吊顶、集成墙面、全功能阳台等业务并进行设计优化和方案融合,构建了浴室、厨房、客厅、阳台等一站式空间解决方案。

   公司盈利能力持续向好。根据公司2023年中报,23年H1公司实现销售毛利率46.53％,同比大幅提升5.75pcts,其中Q2单季度毛利率达46.65％,同/环比分别+5.43pcts/+0.29pct,盈利能力同比环比均改善,我们预计主要受到:1)铝等原材料价格同比回落,及2)公司产品结构持续优化等因素共同影响。期间费用率方面,2023年H1公司销售费用率同比+0.62pct至17.52％,管理费用率同比-0.64pct至6.42％,财务费用率同比-0.33pct至-1.76％,最终录得公司上半年销售净利率16.41％,同比+3.81pcts。

   上调盈利预测,维持"增持"投资评级。公司浴霸品类优势依旧,考虑到随着产品结构持续优化升级,原材料成本压力缓解,公司盈利能力稳步向好,我们上调公司盈利预测,预计公司2023-2025年分别可实现归母净利润3.10亿元/3.58亿元/3.99亿元(前值为2.88亿元/3.39亿元/3.89亿元),同比分别增长29.3％/15.4％/11.4％,对应当前市盈率分别为14倍/12倍/11倍,维持"增持"投资评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;地产政策波动风险;行业竞争加剧风险。