昇兴股份(002752):Q2利润恢复超预期,看好23H2持续向上-2023年半年报点评

公司发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营业收入33.44亿元,同比+8.53％,归母净利润1.58亿元,同比+34.13％。其中,公司单Q2实现营收18.07亿元,同比/环比分别+10.15％/+17.64％,归母净利润1.05亿元,同比/环比分别+72.80％/+120.00％。公司保持自2020年以来收入增长态势。

   精耕赛道打法分化,海外增速亮眼。公司主营业务易拉罐＆瓶罐＆涂印加工收入共计31.50亿元,占比94.47％,同比增长4.84％,其中境外业绩显著提升,实现收入3.61亿元,同比增长45.79％,收入占比10.81％,+3.06pct,进一步扩大品牌海外市占率。产能方面,二片罐边际产能不断提升助力海外业务实现高增,漳州、沈阳工厂技改项目形成产能同时雅安工厂开始试生产,主要利润来源柬埔寨III期项目预计23Q4投产。降本增效方面,三片罐实现营收和利润双增,得益于三片罐降本增效策略成效显著,2023上半年公司净利率4.56％,比上年同期+1.1pct,管理费用率/销售费用率/财务费用率分别就上年同期-0.31pct/-0.03pct/-0.09pct。研发方面,2023年上半年公司研发费用公司加大力度开发新产品、新罐型研发,铝瓶业务对下游啤酒消费结构升级契合度提升,得到市场良好反馈。

   持续加强技术研发投入,增值服务水平稳中求进。2023年上半年公司共获得1项发明专利和5项实用新型专利,提交4项发明及专利申请,丰富公司知识产权内涵,进一步提升差异化竞争能力。技术提升进一步满足客户增值服务需求,2023年上半年公司灌装业务同比提升30％,下半年看好随关联客户继续扩大总量,贡献更多收入。

   维持"强烈推荐"投资评级。公司是国内金属包装龙头品牌,下半年行业传统旺季业绩提升可期,我们预计公司2023-2025年分别实现归母净利润3.24亿元、3.97亿元和4.97亿元,分别同比增长55％、23％、25％,当前股价对应23年PE为14.9x,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:原材料价格波动,红牛争夺加剧,市场竞争加剧。