京泉华(002885):H1营收、盈利双增长,看好新能源业务强劲动能-公司动态点评

事件:2023年H1公司实现营收14.01亿元,同比增长26.12％;实现归母净利润0.65亿元,同比增长18.91％;实现扣非净利润0.71亿元,同比增长65.05％。2023年Q2公司实现营收6.20亿元,同比下降5.66％,环比下降20.61％;实现归母净利润0.10亿元,同比下降78.39％,环比下降82.67％;

   实现扣非净利润0.19亿元,同比下降46.05％,环比下降63.30％。

   特种变压器业务规模快速扩张,H1营收、盈利双增长,:受Q1销售规模大幅增长拉动,2023年H1,公司营业收入、盈利水平同比大幅提升。分业务看,2023年H1,公司磁性元器件营收3.82亿元,同比下降-0.67％,占总营收比重27.26％;电源产品营收2.94亿元,同比增长1.48％,占总营收比重20.98％;特种变压器营收7.08亿元,同比增长79.34％,占总营收比重50.54％。2023年H1公司毛利率为13.70％,同比+1.13pcts,主要系公司磁性元器件、电源业务盈利能力提升所致;净利率4.75％,同比-0.14pcts,主要系公司投资收益、公允价值变动收益大幅下降所致。费用方面,2023年H1公司销售、管理、研发及财务费用率分别为1.53％/3.56％/3.80％/-0.18％,同比变动分别为-0.81/+1.07/-0.03/+0.21pcts。其中,H1管理费用、财务费用的费用率与绝对值同比增长,分别系公司股份支付费用增加、汇兑损益变动所致。

   产品线深度布局新能源领域,定增扩产注入增长新动能:公司产品包括磁性元器件、车载磁性器件及电源产品,广泛应用于光储逆变、新能源充电桩、新能源汽车等三大领域。公司深耕磁性器件领域多年,在立绕技术、磁组件技术、磁集成技术及全线自动化技术方面位于行业头部。车载磁性器件方面,公司已完成车载模型设计和平台搭建,构建了具有自动化制造和关键工艺技术参数的分析能力,并搭载黑盒实验程序和白盒分析能力,产品在客户端既能满足车规级的品质及安全要求,又能达到工业级高集成、高自动化、小型化的产品特性。电源产品方面,公司在氮化镓快充系列产品、无线充电器、模式二充电控制器、大功率电源等多个品类实现了从"0"到"1"的突破,并形成了完整的产品族系列和迭代产品技术储备。此外,2022年,公司非公开发行A股股票,募集资金建设"河源新能源磁集成器件智能制造项目",以提高公司新能源光伏领域相关产品的生产规模和品质,抢抓市场机遇,提高市场份额。

   受益新能源市场空间广阔,盈利能力有望持续提升:近年来,全球光伏市场需求旺盛,光伏产品实现量价齐升态势。公司2022年年报指出,根据PVInfoLink数据,我国2022年向世界各国出口约155GW的光伏组件;其中欧洲进口量达86.6GW,占比高达56％。国内新增光伏装机量高达87GW,同比增长59％;预计全球装机205-250GW,同比增长20％以上;

   预计到2025年,全球智慧光储逆变器市场将达到约1,051.35亿元,其中逆变器用磁性元器件市场空间将达到约114.2亿元。公司2022年年报显示,根据中国汽车工业协会的数据,2022年中国新能源汽车产销量分别为705.8万辆和688.7万辆,同比分别增长达96.9％和93.4％,全年新能源乘用车渗透率达28.1％,同比大幅提升12.4％。预计2023年国内汽车行业总体增长4％,达到2794万辆,BEV和PHEV增速分别为20％和80％,分别达到643.8万辆和274.0万辆。随着车桩比呈现上升态势,配套充电桩增速或将超越新能源汽车本身的增长。公司2022年年报指出,根据中国充电联盟数据,2025年中国大陆公共直流充电桩/公共交流充电桩/私人交流充电桩新增建设数量将分别达到95.6/70/432.1万台,市场空间分别为573.4/21/74.1亿元,总计668.5亿元,其中交流桩总计95.1亿元,直流桩与交流桩2022-2025年CAGR分别达到55％、24％。未来伴随新能源行业快速发展,公司有望凭借现有优势,继续扩大生产规模,持续提升产品品质,不断促进产品结构调整,拓宽公司产品应用领域,从而进一步加强公司的竞争实力,提升公司的盈利能力。

   维持"增持"评级:公司深耕电子元器件行业多年,专注于磁性元器件、电源和特种变压器的研发、生产和销售,积累了丰富的核心技术和生产经验,已成为电子元器件行业领先企业。随着新能源应用领域不断扩大,以及汽车向"电动化、智能化、网联化、共享化"方向发展,公司产品需求量、附加值同步提升。未来随着公司募投扩产项目落地实施,新能源产品产能实现扩充,公司有望抢抓新能源发展机遇,进一步提升公司盈利能力。预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.39亿元、5.07亿元、7.11亿元,EPS分别为1.24元、1.86元、2.61元,PE分别为13X、9X、6X。

   风险提示:市场风险;主要原材料价格波动风险;汇率风险;海外业务拓展风险。