登海种业(002041):种子成本增加业绩承压,转基因商业化推进前景光明-2023年中报点评

业绩总结:2023年H1公司实现营业收入4.83亿元,同比增长9.89％,归母净利润为7458万元,同比下降33.50％,扣非后归母净利润为3855万元,同比下降50.10％。Q2公司营收2.20亿元,同比增长110.39％;归母净利润0.30亿元,同比增长279.27％;扣非后归母净利润为0.08亿元,同比增长178.38％;Q2公司综合毛利率24.80％,同比下降11.24pp。

   点评:公司主营业务保持增长趋势,玉米种子销售增加,2023H1公司主营产品玉米种子实现营收4.54亿元,同比增长8.73％,占总营收的94.02％;毛利率为38.80％,同比增长0.86pp。23H1在制种成本上升、市场竞争依然激烈等不利因素的影响下,公司坚持以市场为导向,以创新求发展,发挥"登海"品牌优势,依靠品种多年来优良的市场表现力,强化营销力度,保持了主营业务的增长趋势。公司2023H1归母净利润0.75亿元,同比下降33.50％。其中母公司实现净利润0.62亿元,较上年同期下降50.84％,导致母公司经营业绩下降的主要原因在于:1)经营季内,上年四季度发货量较集中,今年一、二季度发货量较上年同期有所下降,2)种子成本比上期大幅度增长。

   粮种植业在政策支持下发展向好,转基因商业化进一步推进。22年1月,农业农村部决定对《农业转基因生物安全评价管理办法》《主要农作物品种审定办法》《农作物种子生产经营许可管理办法》《农业植物品种命名规定》4部规章的部分条款予以修改,针对转基因管理进一步规范,23年2月全国农技中心发布《关于申请参加转基因玉米、大豆品种国家统一试验的通知》,开设转基因玉米、大豆品种国家统一试验。2023年8月农业农村部公告,2023年5省20县实施转基因玉米大豆产业化试点种植,转基因玉米大豆正加快产业化,从试点效果看转基因玉米大豆可增产5.6％-11.6％。产业化将带来市场增量,公司积极进行合作与技术储备,拥有先发优势。

   公司科研育种实力雄厚,成长性明确。2023H1公司研发投入为3169.08万元,同比增长38.96％。2023年上半年申请植物新品种权10项,其中杂交种10项,自交系0项;2023年上半年获得授权植物新品种权12项。截至报告期末,公司累计获得授权植物新品种权185项;申请国家专利1项,其中申请发明专利1件;2023年上半年获得授权专利2项,其中授权发明专利2项,无授权实用新型专利及授权外观设计;截至报告期末,公司共拥有有效专利38项,其中发明专利20项,实用新型专利7项。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.37元、0.49元、0.65元,对应动态PE分别为41/31/23倍,维持"持有"评级。

   风险提示:极端天气、研发进度不及预期等风险。