长飞光纤(601869):运营商光缆集采启动,2H23有望环比向好发展

2Q23业绩符合我们预期

   长飞光纤公布2023年中报:1H23公司实现收入69.15亿元,同比增长8.20％;归母净利润6.07亿元,同比增长15.54％;扣非净利润5.64亿元,同比增长21.66％。对应到2Q23单季度,公司实现营业收入37.20亿元,同比增长9.10％;归母净利润3.66亿元,同比增长13.72％;扣非净利润3.34亿元,同比增长9.22％,业绩符合预期。分业务看,1H23光纤及光纤预制棒、光缆、光器件及模块分别实现18.64亿元、27.22亿元、8.98亿元的收入,同比增速分别为-1％、-7％、118％,光器件及模块业务实现同比高增主要由于2022年8月博创科技实现并表。

   发展趋势

   国内光纤光缆供需稳定,公司盈利能力持续增强。2023年7月,中国移动公布2023-2024年普通光缆集采中标情况,采购规模约1.082亿芯公里,长飞中标份额为19.36％,位列第一;中标候选人前五家平均报价为65.73元/芯公里,较上一轮略有提升,光缆行业供需格局向好。展望下半年,我们认为光缆市场有望继续受益于国内运营商新一轮光缆集采以及海外通信基建需求增长,公司作为棒纤缆一体化头部厂商,主营业务有望实现良好增长。生产效率方面,公司优化预制棒及光纤工艺水平,1H23预制棒及光纤分部毛利率同比提升6.59ppt至53.97％,主业盈利能力进一步增强。得益于公司生产效率的提升以及产品结构的优化,公司2Q23综合毛利率录得26.6％,同、环比分别提升2.4ppt、1.4ppt。

   多元化业务稳步向前,多领域取得阶段性进展。1)光器件与模块领域,子公司博创科技10GPONOLT光模块出货量国内领先,25G至400G中短距光模块、有源光缆和高速铜缆已向海内外多家互联网厂商批量供货,400G-DR4硅光模块量产出货。

   2)第三代半导体领域,2023年6月,公司公告同意子公司长飞先进半导体投资60亿元建设第三代半导体功率器件生产项目。

   3)海工领域,子公司长飞宝胜已初步具备施工服务能力并取得了市场突破。

   海外收入占比创新高,国际化经营进展积极。公司积极开展海外产能部署,印尼、南非、巴西等目标市场扩产均按规划进行以匹配未来市场。1H23公司实现海外营收24.4亿元(YoY+11.6％),营收占比达35.3％,创历史新高。

   盈利预测与估值

   我们基本维持2023年盈利预测不变,引入2024年盈利预测16.02亿元。公司当前股价对应A/H股2023年16.5/5.2倍P/E,2024年14.8/4.5倍P/E。

   维持跑赢行业评级,考虑到行业估值中枢下移,我们基于22.0倍2023年P/E下修A股目标价8％至41.54元,基于7.0倍2023年P/E下修H股目标价21％至14.73元港币,较当前股价分别有33％/35％的上行空间。

   风险

   光纤光缆需求不及预期;海外业务拓展不及预期;原材料价格上涨风险。