中国中车(601766):经营稳健增长,动车组业务表现亮眼-2023H1点评

公司发布2023年半年报,2023H1公司实现营收873.03亿元,同比+7.39％;归母净利润34.60亿元,同比+10.53％。按此测算,23Q2公司实现营收549.25亿元,同比+8.44％,归母净利润28.45亿元,同比基本持平。2023年上半年公司新签订单为1,357亿元,同比+3.7％,其中新签海外订单为308亿元,同比+78％。

   事件评论经营稳健增长,动车组业务表现亮眼。上半年公司铁路装备营收同比+13.99％、新产业业务营收同比+21.03％,带动整体营收继续保持增长。其中,动车组收入137.33亿元(含维修维保),同比+95.5％,据测算动车组交付约50余组,动车组业务实现高增。往后看,今年6月招标的103组动车组大部分有望将于下半年至春节前陆续交付,继续贡献收入增量。且随着暑运、十一等出行需求旺盛,有望进一步提振动车组招标。

   新产业业务蓬勃发展。公司持续聚焦风电装备、新材料等新兴产业业务,大兆瓦海上发电机组实现批量供货,设立中车新能源技术研究专业化公司,重点开发海上漂浮式大兆瓦的风电装备及陆上装备等。同时,公司在汽车电驱系统、储能系统等领域持续发力,上半年储能设备和通用零部件的收入增长较好。

   维修维保业务或将继续放量。铁路、城轨维修业务也在增厚公司收入,近几年公司铁路装备修理改装业务收入保持在300亿元以上,城轨维修也逐步起量。除动车组高级修逐步增长外,5-7月公司公告机车修理45.4亿元、客车修理12亿元等订单。随着客运及货运运力提升,铁路维修将持续增长;随着城轨市场的发展,城轨维修也将逐步放量。

   城轨市场不必悲观,后续有望多点开花。上半年公司城轨业务有所下滑,主要系订单交付节奏及部分线路规划等影响,但城轨领域公司在手订单充足,今年上半年行业持续招标,下半年招标或更多,全年有望实现同比较好增长。此外,中低运量市场、"产品+"、"系统+"等领域业务有望实现较好的拓展,城轨市场后续有望多点开花。

   海外市场拓展顺利。2023H1公司海外收入124.6亿元,同比+44.24％,占比提升至14％;

   海外新签订单308亿元,同比+78％,海外订单占比超20％。公司积极拓展轨道交通和新产业业务国际市场领域,轨交领域,客运内燃动车组首次出口阿联酋;与新加坡陆路交通管理局签订首个全寿命周期项目;雅万高铁运营动车组及综合检测车已全部运抵万隆;我国首次出口新能源轻轨车辆成功下线。风电领域,出口南美洲首批大功率风力发电机顺利装车发运。公司海外市场订单及收入均较好,预计后续有望保持较好的发展。

   维持"买入"评级。我们预计公司2023-24年归母净利润分别为128.4、145.3亿元,对应PE分别为13.3、11.7倍。维持"买入"评级。

   风险提示1、铁路固定资产投资不及预期的风险;

   2、轨道交通装备采购不及预期的风险。