岱美股份(603730):2季度毛利率同环比提升,预计顶棚业务及海外市场业务将是新的增长点-中报点评

业绩符合预期。公司上半年营业收入28.79亿元,同比增长27.5％;归母净利润3.39亿元,同比增长9.2％;扣非归母净利润3.68亿元,同比增长25.0％。2季度营业收入15.07亿元,同比增长32.8％,环比增长9.8％;归母净利润1.85亿元,同比增长10.8％,环比增长20.2％;扣非归母净利润2.30亿元,同比增长44.4％,环比增长66.9％。上半年非经常性损益-2931万元,其中衍生金融工具产生的公允价值变动收益为-5111万元,预计主要系公司期末持仓的外汇合约产生浮亏所致。

   2季度毛利率同环比提升,费用率略微上升。上半年毛利率27.8％,同比提升0.4个百分点;2季度毛利率28.1％,同比提升1.2个百分点,环比提升0.6个百分点。

   上半年期间费用率11.9％,同比提升0.6个百分点,其中财务费用率同比提升1.2个百分点,主要系本期利息支出增加及上期汇兑收益金额较大所致。上半年经营活动现金流净额0.85亿元,同比下降8.3％。

   可转债顺利发行,预计顶棚业务将成为公司未来盈利增长弹性所在。公司9.08亿元可转债项目已于7月发行完成,募集资金将用于墨西哥顶棚基地建设项目以及舟山顶棚产品建设项目。据公司可转债募集说明书,公司顶棚及顶棚系统产品单价分别为700元/套、4000元/套,单价远高于公司现有产品;墨西哥项目达产后毛利率、净利率分别为28.0％、13.3％,舟山项目达产后毛利率、净利率分别为28.3％、15.1％,预计顶棚项目毛利率、净利率将高于公司现有水平;墨西哥项目达产后将新增顶棚系统集成产品年产能30万套、汽车顶棚产品年产能60万套,预计将新增年销售收入16.2亿元;舟山项目达产后将新增顶棚产品年产能70万套,预计将新增年销售收入4.9亿元,项目投产后将为公司未来收入及盈利增长形成较大贡献,预计顶棚业务将成为公司未来主要营收及盈利增长点。

   顶棚产品市场广阔,预计特斯拉配套收入比重将逐步提升。据公司公告,公司顶棚及顶棚系统集成产品已获得A公司、B公司、福特、通用等客户的项目正式定点,在手订单覆盖募投项目产能近50％,且仍在协同客户同步研发其他项目。在全球新能源汽车转型发展的大背景下,特斯拉、Rivian、通用、福特等全球知名整车企业均提出了关于电动化趋势的发展战略和预期,预计北美新能源车销量将有望迎来快速增长,为公司顶棚业务提供广阔的发展空间。据公司投资者问答,公司已为特斯拉供应顶棚系统集成产品,随着特斯拉墨西哥工厂投产、Cybertruck以及下一代车型等新车型逐步量产,预计公司亦有望继续获得特斯拉新车型顶棚项目定点,特斯拉配套销售收入占公司总营收比重有望逐步提升。

   预测公司2023-2025年归母净利润分别为8.64、10.97、13.86亿元,可比公司23年PE平均估值32倍,对应目标价为21.76元,维持买入评级。

   风险提示乘用车行业销量低于预期、北美市场新能源车渗透率低于预期、特斯拉及其它车企新能源车销量低于预期、乘用车遮阳板、头枕、顶棚产品配套量低于预期。