奥普家居(603551):上半年利润快速增长,产品迭代＆渠道布局稳步推进-2023年半年报点评

核心观点:

   事件:公司发布2023年半年度报告。报告期内,公司实现营收8.62亿元,同比增长5.08％;归母净利润1.42亿元,同比增长40.97％;基本每股收益0.35元。其中,公司第二季度单季实现营收5.16亿元,同比增长16.03％;归母净利润0.82亿元,同比增长12.44％。

   毛利率明显改善,费用率基本维稳,净利率大幅提升。毛利率方面,报告期内,公司综合毛利率为46.53％,同比提升5.76pct。其中,23Q2单季毛利率为46.65％,同比提升5.44pct,环比提升0.29pct。费用率方面,2023年上半年,公司期间费用率为27.51％,同比提升0.14pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为17.52％/6.42％/5.33％/-1.76％,分别同比+0.62pct/-0.65pct/+0.49pct/-0.32pct。净利率方面,报告期内,公司净利率为16.41％,同比提升3.81pct;23Q2单季净利率为15.86％,同比下降0.34pct,环比下降1.38pct。

   产品持续迭代创新,一体化集成促进客单价提升。公司坚定投入推动研发创新,鼎力促进产品迭代,持续优化产品结构;推进集成产品布局带动客单值提升,将销售单品拓展至销售产品组合与空间整装解决方案,聚焦卫生间、厨房、阳台三个顶部一体化的空间系统解决方案。报告期内,公司围绕"浴霸不止取暖"的产品战略,推出空气管家系列浴霸,并推出光源照明和晾衣机、厨房空调等新品。

   全区域全渠道布局,实现市场深度覆盖。经销方面,公司持续推动经销商布局销售空白区域,完善终端门店布局,加快渠道下沉,截至报告期末,拥有1,066家经销商,合计拥有专卖店1,456家。

   电商方面,采用全域整合思路进行布局,带动品牌势能增长。工程方面,与多家地产公司达成先款后货等付款方式,并积极开拓和巩固地方国央企。家装方面,进一步深化与规模家装公司的合作,积极探索高质高效的推广模式。

   投资建议:公司聚焦浴室、厨房、阳台三个顶部空间,创新迭代持续优化产品结构,集成一体化带动客单价提升,全域全渠道布局深耕市场,未来成长性显著,预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益0.77/0.88/1.01元,对应PE为15X/13X/11X,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。