新强联(300850):主营业务稳健经营,公允价值变动和信用减值降低盈利水平

事件:公司于2023年8月28日发布2023年半年报,上半年公司实现营收12.1亿元,同比-3.8％。归母净利润1.0亿元,同比-58.5％;扣非归母净利润1.2亿元,同比-49.3％。

   公司业绩实现修复。分季度看,23Q2单季公司实现营收7.1亿元,同比+14.6％,环比+40.0％。归母净利润5637万元,同比-61.1％,环比+27.2％;扣非归母净利润6355万元,同比-45.3％,环比+6.0％。

   点评:重视海上风电持续突破,轴承国产化进度持续推进。海上风机逐渐大型化,5-8米的转盘直径已难以满足未来海上风电吊装要求,同时我国轴承零部件国产化率低,国产轴承主要为变桨轴承,价值量较低,只有少部分厂商能够生产主轴轴承、齿轮箱轴承,在风机平价背景下风机厂商降本需求强烈,国产替代需求旺盛。

   公司已实现部分风电产品的国产化替代,大功率风机轴承产品也取得重要进展。公司研制的1.5-16MW变桨和偏航轴承、大功率风电偏航变桨轴承实现进口替代;2-5MW三排圆柱滚子主轴轴承、3-6.25MW无软带双列圆锥滚子主轴轴承并实现量产;3-13MW单列圆锥滚子轴承并实现量产;公司研制生产12MW海上抗台风型主轴轴承,攻克国内大功率风力发电机组轴承技术难题并成功装机;公司研发调心滚子轴承并小批量生产。

   分业务看,锁紧盘行业收入实现增长。23H1风电类产品营收7.9亿元,同比-18.3％,毛利率25.1％,同比降低8.0pct;分行业看,回转支承行业收入9.3亿元,毛利率27.0％,同比降低6.7pct;锁紧盘收入16.7亿元,同比+33.0％,毛利率21.9％,同比持平。

   盈利能力上,主营业务盈利稳健,净利率较低系公允价值变动和信用减值。23H1毛利率为25.9％,同比-5.4pct,净利率仅为8.3％,同比-10.9pct。主要系上半年公允价值变动损益-0.37亿元和信用减值损失-0.22亿元,信用减值为计提坏账所致。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年营收分别是27.89、35.16、44.70亿元,同比增长5.1％、26.1％、27.1％;归母净利润分别是3.24、5.19、8.27亿元,同比增长2.5％、60.0％和59.5％。当前股价对应2023-2025年PE分别为30.33、18.95、11.88倍,维持"买入"评级。

   风险因素:风电建设进度不及预期、海外拓展进度不及预期等。