飞力达(300240):运价下跌拖累货代业务业绩,综合物流服务业务加速增长-1H23业绩点评

事件

   公司发布2023年半年报:2023年H1公司营业收入22.64亿元,同比降低37.75％;归母净利润2166万元,同比降低66.42％;扣非后净利润-561万元,同比降低110.18％;其中,Q2公司营业收入11.92亿元,同比降低25.04％;归母净利润3542万元,同比增长110.30％;扣非后净利润1173万元,同比降低33.22％。

   点评

   受运价冲击及需求低迷影响,公司盈利能力下降。2023年上半年,公司货代业务营业收入为12.14亿元,同比下降56.77％,主要系受运价大幅下降及海外市场需求低迷影响量价。H1/Q2扣非归母净利润同比转亏/下降,主要系受收入及毛利同比下滑及信用减值损失增加影响。但由于Q2经营情况逐渐改善及政府补助发放,Q2实现归母净利润同比增长110.30％,营业收入/归母净利润/扣非归母净利润环比Q1分别增长11.21％/357.47％/167.64％。上半年,公司在外部冲击下积极进行业务拓展,促使业务量企稳并逐步回升,我们预计下半年公司业绩增速依然承压,但环比有望好转。

   改善业务结构,综合物流服务业务增长迅速。公司在货代业务收到冲击的同时公司积极进行业务拓展,积极发展综合物流业务,上半年综合物流业务营业收入为10.50亿元,同比增长26.80％,营收占比从去年同期23％增长至46％,毛利占比从42％增长至56％,形成对公司业绩的良好支撑。我们看好公司中长期继续拓展服务链条和范围,不断打开综合服务业务新的增长空间。

   持续深化数据科技驱动战略,提升未来核心竞争力。一方面公司与阿里持续深入合作,推进双中台建设。另一方面公司自动化仓储面积进一步扩充,实现人效比/费效比的改善。我们认为数字科技及智能化可作为充分的底层推动力,不断助力各项业务发展。

   主要盈利预测及假设:考虑到运价同比下跌及下游需求疲软,我们下调公司盈利预测。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.97/1.27/1.69亿元(原预测为1.32/1.60/1.92亿元),EPS分别为0.26/0.34/0.46元。对比可比公司,考虑公司综合物流业务增长潜力及公司数字智能化水平不断提升,给予2024年25倍PE估值(原为20x),对应目标价为8.56元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:宏观经济恢复不及预期,业务开展不及预期,行业政策发生变化。