天康生物(002100):出栏高增,降本增效迫在眉睫

事件:公司发布2023023年中报,上半年实现营收89.6389.63亿元,同比增加11.92％;归母净利为-4.47.47亿,亏损同比扩大358.85％58.85％58.85％。

   点评:生猪业务亏损严重,降本增效迫在眉睫出栏快速增长,成本压力较大。上半年公司生猪养殖业务实现销售收入25.8725.87亿元,同比增长17.39％17.39％17.39％;虽然出栏生猪130.97130.97万头,同比增长40.60％40.60％40.60％,但上半年公司生猪养殖业务亏损严重,主因1)上半年生猪价格持续低位运行,且公司主要在西北地区运营,猪价更低于全国平均水平。上半年公司生猪均价仅14.134.13元/公斤;2)受疾病、饲料价格上涨等影响,公司生猪养殖成本较高,预计上半年头均亏损350元左右,Q2亏损幅度较Q1有所扩大。

   饲料:盈利改善。上半年实现销售收入30.0830.08亿元,同比增长9.28％,其中销售量为125.41万吨,同比增长14.28％,且受原材价格回落等推动,公司饲料业务毛利率提升1.6个百分点至10.10％0.10％。

   疫苗:稳中微降。上半年公司制药业务销售收入为4.46亿元,同比下降0.84％,毛利率下降0.83个百分点至1.81％。

   出栏量有望持续高增公司在新疆、河南、甘肃产能布局合计已超过300300万头,20232023年出栏目标增至280280-300300万头。目前公司正在积极进行产能建设,截止23年上半年,公司在建工程8.37.37亿元,同比增长86.76％6.76％。同时公司资金相对充足,上半年工资资产负债率仅51.84％1.84％、货币资金和交易性金融资产合计39.45亿,同比增67.22％7.22％。

   看好公司,维持"买入"评级公司出栏量高增长,但生猪行业持续磨底,猪价不及预期,我们下调公司盈利预测,预计公司2023-2022025年EPS分别为-0.010.01元、0.28元和0.41元。看好公司增长潜力,维持"买入"评级。

   风险提示:产能建设缓慢风险、产品降价风险、发生疫情风险