天德钰(688252):AMOLED DDIC送样验证,电子价签展望复苏

公司发布2023年半年度报告。公司2023年二季度营收和毛利率环比回升,AMOLEDDDIC送样验证,电子价签下半年展望环比复苏。给予增持评级。

   支撑评级的要点

   二季度营收和毛利率环比回升。公司2023年上半年营收5.02亿元,YoY-23％;毛利率21.1％,YoY-15.7pcts;归母净利润0.47亿元,YoY-68％;扣非归母净利润0.42亿元,YoY-71％。2023年二季度营收2.66亿元,QoQ+13％,YoY-26％;毛利率21.7％,QoQ+1.2pcts,YoY-12.2pcts;归母净利润0.36亿元,QoQ+239％,YoY-59％;扣非归母净利润0.32亿元,QoQ+211％,YoY-64％。

   AMOLEDDDIC开始送样验证。公司上半年显示驱动芯片营收4.13亿元,同比下降12％。公司主力产品TDDI出货量持续增长,同比增长60％。公司TDDI产品市场份额快速提升,系技术先进和产品性能高规格领先。公司TDDI产品获得三星、Vivo、OPPO等主流手机品牌的认可。技术上,公司完成LCDDDIC全品类的量产,包括FD和FHDTDDI显示驱动芯片、下沉式TDDI显示驱动芯片、平板TDDI显示驱动芯片。AMOLEDDDIC已经在终端客户和显示屏厂测试验证过程中。

   电子价签预计下半年复苏。公司上半年电子价签驱动芯片营收0.59亿元,同比下降62％。电子价签去年上半年市场库存水位较高,下半年开始消化库存。公司电子价签营收去年第四季降到最低,今年上半年营收逐季转好,逐步走出谷底,预计今年下半年营收持续向上提升。技术上,公司实现了从三色向四色电子价签的量产,进一步增强公司在该领域的市场竞争力。

   估值

   考虑到DDIC行业边际性复苏,公司电子价签业务下半年展望乐观。我们预计2023/2024/2025年公司营业收入分别为12.09/15.89/20.93亿元,EPS分别为0.37/0.56/0.78元,对应的PE分别为44.4/28.8/20.8倍。维持增持评级。

   评级面临的主要风险

   消费电子复苏不及预期。市场竞争格局恶化。研发进度不及预期。