天能股份(688819):铅蓄电池快速增长,锂电业务发展持续向好-2023年半年度业绩点评

投资事件2023年上半年,公司营业收入215.58亿元,同比增长25.14％25.14％;归母净利润10.92亿元,同比增长45.21％45.21％;扣非归母净利润9.08亿元,同比增长79.92％79.92％;毛利率18.96％18.96％,同比增长1.93个百分点。

   投资要点第二季度业绩符合预期,计提减值准备影响利润2.27亿元2023年第二季度,公司营业收入108.06亿元,同比增长24.09％24.09％;归母净利润4.75亿元,同比增长51.12％51.12％;扣非归母净利润3.76亿元,同比增长121.15％121.15％;毛利率18.76％18.76％,环比下降0.39个百分点,公司的经营业绩和盈利能力总体平稳。此外,2023年上半年公司计提减值准备计入信用减值损失和资产减值损失科目,合计对公司2023年上半年度合并利润总额影响约2.27亿元。

   铅蓄电池上半年发展持续向好,铅炭储能高速增长2023年上半年,公司铅蓄电池业务营收202.46亿元,同比增长36.28％36.28％,业务发展持续向好。在铅炭储能方面,公司的铅炭电池业务收入2.37亿元,同比增长208.94％。公司加快马鞍山铅炭储能生产线建设;2023年3月,湖州综合智慧零炭电厂和平共储项目正式运行,是目前世界上规模最大的铅炭储能电站。在渠道方面,公司持续加强下游销售渠道体系的建设,一方面不断巩固与下游整车厂的战略合作关系,另一方面深度激发公司经销商的活力。

   锂电池业务发展加速,燃料电池与钠电池均已建成中试产线2023年上半年,公司锂电业务收入为3.71亿元。在产能方面,公司稳步推进湖州锂电及南太湖锂电项目的产能落地,并同步推进数字化赋能经营管理,实现生产经营数据有效集成。在产品开发方面,公司推出储能电芯产品100Ah305Ah及风冷、液冷等多款储能插箱。此外,在新型技术方面,公司在燃料电池与钠离子电池领域均已建成中试产线,在固态电池领域也进行了大量的前瞻性研究,2023年5月公司自主研发的511Wh/kg的类固态电池顺利通过国家检测中心认证。

   盈利预测与估值维持盈利预测,维持"买入"评级。公司铅蓄电池下游两轮车稳步增长,铅炭储能电池有望超预期。我们维持20232025年归母净利润为24.09、30.77、37.22亿元,对应20232025年EPS分别为2.48、3.16、3.83元,对应PE分别为14、11、9倍。维持买入评级。

   风险提示电动轻型车需求不及预期;新产能扩张不及预期;原材料价格大幅波动风险。