健康元(600380):呼吸领域表现亮眼,新品抵消集采影响-2023半年报点评

本报告导读:子公司丽珠集团业绩贡献稳健增长,健康元化学制品受集采影响有所下滑,呼吸领域维持高增长,新品陆续上市,有望带来营收稳健增长,维持增持评级。

   投资要点:维持"增持"评级。2023H1总收入87.20亿元(+1.8％),归母净利润8.15亿元(+1.8％),扣非后归母净利润7.81亿元(-2.8％)。其中,健康元(不含丽珠集团、丽珠单抗)实现总营收21.94亿元(-7.5％),归母净利润4.45亿元(+5.7％),扣非净利润4.35亿元(+5.01％)。考虑到公司产品集采影响,下调2023-2025年盈利预测,对应EPS更新为0.89/1.00/1.15元(原为0.90/1.04/1.20元)。考虑到公司短期业绩受集采影响,参考可比公司估值,给予2023年目标PE16X,下调目标价至14.68元,维持增持评级。

   子公司丽珠业绩贡献稳健,健康元自身呼吸管线和保健品OTC高速增长。核心子公司丽珠(不含丽珠单抗)2023H1实现收入66.78亿元(+6.1％),为公司贡献归母净利润6.07(+18.3％)亿元。健康元(不含丽珠集团、丽珠单抗)的多个板块也呈现高增长:1)处方药板块实现收入9.23亿(-12.9％),主要受到抗感染产品美罗培南注射液集采的影响。其中抗感染领域收入1.02亿元(-79.2％),呼吸领域高增长,收入达到8.09亿(+44.1％,);2)原料药及中间体实现收入10.60亿(-7.8％),受到7-ACA和美罗培南混粉价格回落承压的问题影响导致收入有所下滑;3)保健品及OTC收入2.02亿(+33.2％),得益于数字营销体系搭建完成,营收快速增长。

   新品陆续上市,有望弥补集采带来的营收下滑。富马酸福莫特罗吸入溶液于23年7月获批上市;马来酸茚达特罗吸入粉雾剂、丙酸氟替卡松雾化吸入用混悬液处于上市许可审评阶段;沙美特罗替卡松吸入粉雾剂申报生产。公司积极开展高壁垒复杂制剂研究,美洛昔康纳米晶注射液完成等效性评价。拓展呼吸适应症,BD引进TG-1000处于III期临床阶段,XYP-001处于I期临床阶段。

   催化剂:药品销售超预期;吸入制剂取得里程碑进展。

   风险提示:集采风险;原料药价格波动风险;研发不确定性风险