三联虹普(300384):业绩符合预期,稳踏尼龙66和再生产业发展浪潮

事件:8月27日,公司发布半年度业绩报告,2023年上半年公司实现营业收入6.28亿元,同比增长22％;实现归母净利润1.43亿元,同比增长21％,扣非后归母净利润1.39亿元,同比增长18％;实现基本每股收益0.45元/股。

   业绩符合我们预期,再生及新材料项目逐步兑现效益得益于近年来公司持续研发的高品质尼龙6/66纺丝、再生尼龙、食品级再生聚酯等成套工艺解决方案取得了良好的市场推广效果,公司上半年业绩实现同比增长,且利润率有所提升。23H1公司实现毛利率/净利率39％/25％,同比+2pct/+1pct。单季度看,23Q2公司实现归母净利润0.75亿元,同比增长27％,环比增长10％,下半年业绩有望随经济恢复持续改善提升。

   己二腈国产化突破,公司有望充分受益尼龙66扩产浪潮己二腈国产化突破引发了尼龙66扩产热情,将带来超过200亿元的工程技术服务市场。公司已覆盖从己内酰胺、尼龙6/66聚合至锦纶6/66纺丝的全产业链范围,有望充分受益这一产业化浪潮。

   碳关税及去全球化下,公司布局的再生业务迎重要产业机遇2023年5月,碳边境调节机制法案在欧盟议会通过,意味着气候监管将首次正式纳入全球贸易规则,公司布局的废塑料再生产业迎来加速发展良机。上半年,公司再生材料及可降解材料业务实现收入2.2亿元,同比增长72％,进一步佐证行业加速发展趋势。期间,公司与日本C-PET公司合作的亚洲单体投资最大的食品级再生rPET项目顺利实施;公司与台华新材旗下子公司江苏嘉华签署的化学法循环再生尼龙材料项目已经逐步确认收入,预计2023年内交付使用;此外,公司成功签署了国内首条单线年产4万吨的Lyocell纤维项目,单吨投资额优势明显。公司绿色再生业务整体优势明显,空间广阔。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为13/16/22亿元,对应增速分别为24％/25％/31％,归母净利润分别为3.0/3.8/5.2亿元,对应增速分别为23％/28％/38％,EPS分别为0.93/1.19/1.64元,3年CAGR为30％。鉴于公司掌握聚合物产品升级的核心技术,并在尼龙、再生、可降解产业有较为先进的解决方案,参考可比公司估值,我们给予公司24年20倍PE,目标价23.8元,维持"买入"评级。

   风险提示:示范项目效益不及预期风险、市场开拓不及预期风险、核心技术泄露风险、低碳环保政策转向风险