鸥玛软件(301185):白鸥没浩荡,万里谁能训,AI赋能考试与测评-深度报告

深耕考试测评信息化领域,考试技术现代化领先企业。公司主营业务为考试测评信息化业务,主要收入来源于网上阅卷及无纸化考试两大方向,为客户提供答卷扫描、图像识别处理、线上评阅、统计分析、平台维护一整套产品服务解决方案。凭借领先的专业技术,丰富的行业经验,公司和多个国家部委、行业协会及省市各级考试机构建立了长期的战略合作伙伴关系,大量优质客户资源助力公司逐步构建以北京为中心,覆盖全国的市场销售和服务网络,将市场触角延伸至省市两级市场。

   各项考试安排重回正轨,考试测评信息化进程加快,公司传统业务有利于教育考试公平公正及效率提升,未来保持稳健增长。近年来部分考试延期举行,给公司营收利润带来冲击。短期来看,随考试安排重回正轨,公司业绩有望反弹。疫情期间公司依然保持了较为健康的经营状态,毛利率、净利率仍维持在高位水平,随着疫情影响逐渐减弱各项考试安排回归正常状态,公司业绩有望迎来反弹。中长期来看,国家各部委陆续出台了一系列政策支持和规范考试与测评信息化改革,《教育信息化中长期发展规划(2021-2035年)》、《人事考试信息化规划(2018-2022)》等一系列中长期规划纲要的出台,加快了考试与测评领域的信息化进程。无纸化考试在很大程度上提高了考试效率,节省了人力、物力成本,缩短了考试周期,已成为考试与测评领域的发展趋势。

   传统与新兴业务共同发力,AI阅卷助力公司打开庞大市场空间。目前中国考试测评领域仍有巨大市场潜力。在传统业务方面,中国还有相当一部分考试为线下纸质考试,在转变为无纸化时,考试费、机位费、平台维护费等一系列费用将释放超过50亿的市场空间;新兴业务方面,AI阅卷能够进行辅助阅卷或者取代一评,在合格类考试上应用阻力最小。AI阅卷能节省专家评阅费用、提高阅卷速度、增强质量核验、提高考试公平性,经测算,AI阅卷市场空间超过20亿元。公司持续投入企业招聘领域,有望在企业招聘领域拓展更大份额。公司在巩固传统业务的同时,也积极拓展新业务,布局新赛道,力图实现公司的长远健康发展。

   盈利预测:预测公司2023至2025年度实现营业收入2.46、3.17、4.21亿元,实现归母净利润1.02、1.30、1.74亿元,EPS分别为0.66、0.85、1.13元,对应P/E为37、29、22倍。给予鸥玛软件2023年40倍目标估值,给予"增持"评级。

   风险提示:AI及无纸化考试不及预期,估值模型与盈利预测不符预期。