卫光生物(002880):2023H1血制品增长明显,期待下半年业绩表现-2023年中报点评

事件:公司发布2023年半年报,2023年上半年实现营业收入4.57亿(+97.18％),归母净利润1.01亿(+115.47％),扣非归母净利润9948万(+131.81％)。

   点评:人白静丙"两手发力",血制品业务收入大幅增长。公司自产血液制品业务收入4.38亿(+90.25％),占总营业收入的95.76％。分产品看,公司人白收入1.90亿(+171.11％),静丙收入1.69亿(+94.29％),纤原收入1652万(+65.64％),狂免收入2891万(-3.48％),破免收入1970万(-4.91％),其他血液制品收入1376万(+9.94％)。2023年上半年受疫情放开影响血制品行情向好,公司产品销量大幅增加,展望下半年我们认为血制品供销两旺态势有望保持,看好下半年公司业绩增长。

   国药集团控股赋能公司发展,采浆量有望进一步提升。公司于2023年1月收购安康卫光单采血浆站有限责任公司80％股权,并于2023年5月获得《单采血浆许可证》,采浆范围进一步扩大,截止目前公司已有9个浆站。此外,公司控股股东光明国资局与中国生物拟设立合资公司,通过向合资公司无偿划转股份的方式,使中国生物成为公司间接控股股东,公司实际控制人由光明国资局变更为国药集团。该权益变动将助推央地合作、整合行业资源、加强公司实力,预计未来公司浆站数量将继续增加,扩大单站平均采浆量优势。

   国内首创品种研发持续推进,公司产品线日益丰富。2023年8月24日,公司人纤溶酶原进入临床试验阶段,目前国内尚无同类产品上市。此外,公司人凝血因子Ⅷ处于上市审批阶段,人凝血酶原复合物已经通过生产现场检查。产品线的不断推进有望为企业增添技术动力,强化收入来源。

   盈利预测与投资建议:国药成为公司实际控制人后有望进一步提升公司采浆能力,我们预计公司2023-2025年营业收入9.78/11.11/12.63亿,归母净利润2.04/2.35/2.79亿,EPS为0.90/1.04/1.23亿,对应PE为37.74/32.81/27.63倍,鉴于公司未来具有较强的业绩增长潜力,我们给予公司"买入"评级,目标价40.57元。

   风险提示:浆站拓展不及预期,采浆成本提升,医药反腐影响估值。