东宏股份(603856):产销量大幅增长,盈利能力边际改善-2023年半年报点评

事件:东宏股份发布2023年半年报。23H1,公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润15/1.4/1.4亿元,同比+10％/+10％/+11％;23Q2,公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润9/0.95/0.91亿元,同比+1％/+10％/+13％。

   点评:

   产销量大幅增长,平均售价下滑或预示市场竞争加剧。

   23H1,公司PE管/钢丝管/防腐管/保温管/PVC管收入为1.7/1.7/7.8/0.8/0.6亿元,同比-14％/-8％/+64％/-59％/+70％;平均售价分别为1.1/1.4/0.7/0.6/0.9万元/吨,同比-9％/-2％/-8％/-19％/+11％,主要产品平均售价下滑较多或由于:1)市场竞争加剧;2)公司新增产能投放后采取的价格竞争策略。23H1,公司产销量分别为15.6/16.2万吨,同比+29％/+49％,产销改善主要由于:1)新增产能逐步释放;2)下游需求较好,基建投资保持较高增速。

   23Q2盈利能力边际改善,收现比同比明显提升。

   23H1,公司综合毛利率21％,同比+0.1pct;其中23Q2毛利率为21.1％,同比基本持平,环比+0.7pct,边际改善,或主要受益于原材料成本下行。23H1,公司主要原材料聚乙烯/聚氯乙烯/钢丝/钢管钢带采购均价分别同比-7％/-28％/-13％/-21％。现金流层面,23H1经营性净现金流+0.12亿元,同比-0.35亿元,主要由于采购支出增加较多所致;23H1公司收现比104％,同比大幅改善。

   盈利预测、估值与评级:23H1东宏股份产销量大幅增长,带动公司收入保持两位数增长,23Q2毛利率环比已出现明显改善。2023年绿氢产业迎来快速发展期,在此背景下,输氢管道建设进度加快势在必行。东宏股份作为管道领域深耕多年的龙头企业,前瞻布局输氢管道领域,有望占领氢能输送管道行业制高点。我们维持公司2023-2025年EPS预测分别为1.46元、1.73元、2.18元。现价对应2023年动态市盈率8x,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨,下游需求不及预期,产能释放不及预期。