厦门钨业(600549):光伏钨丝快速放量,正极材料+稀土板块拖累业绩-半年报点评

事件:公司发布2023半年报。2023H12023H1,公司实现营收187.30亿元,同比22.47％22.47％,归母净利润7.91亿元,同比12.88％12.88％;扣非归母净利7.21亿元,同比11.24％11.24％,与前期业绩预告基本一致。分季度看,2023Q22023Q2,公司实现营收101.68亿元,同比25.52％、环比+18.77％;归母净利润3.51亿元,同比33.62％、环比20.19％20.19％;扣非归母净利3.29亿元,同比33.10％、环比15.98％。

   钨钼板块:钨丝快速放量,23Q2钨钼板块实现利润总额同比+。11)23H123H1,钨钼板块实现利润总额1102亿元,同比3264％％;测算23Q2钨钼板块实现利润总额5.36亿元,同比+。22)光伏钨丝:光伏钨丝快速放量,产能已达50亿米月。23H123H1,公司细钨丝销量340亿米,同比+。14月光伏钨丝销量为157.78亿米,同比增长694.8％694.8％,环比增长78.1％。公司发布定增预案,拟加码1000亿米产能,钨丝产能全部投放后,公司光伏钨丝产能将达到1845亿米。光伏钨丝未来将成为公司钨钼板块重要的利润增长点。33)钨矿:23H1钨矿价格维持强势,同比+3.26％,矿山端利润基本持平。44)传统钨钼业务:硬质合金棒材销量下滑,但受益于管理提升,利润同比增长;切削刀具销量持平,但由于海外市场营收毛利提升,切削刀具利润实现增长。55)钨钼板块项目进展:产能逐步释放中,博白县油麻坡钨矿等项目工作有序推进中。

   能源新材料板块:盈利大幅下滑。11)23H1新能源材料板块实现利润总额2.74亿元,同比下降54.95％54.95％;测算23Q2新能源材料板块实现利润总额1.54亿元,同比下滑58.49％。22)公司23H1正极材料产品销量2.68万吨,同比下降33％。其中,钴酸锂产品销量14,156吨,同比下降24.18％24.18％,主要受3C领域消费需求下滑影响,但市场份额仍稳居龙头地位;三元材料产品销量12,659吨,同比下降41.13％。33)能源新材料板块项目进展:海璟基地、宁德基地、雅安基地的产能建设均有序推进中。

   稀土板块:磁材销量增长。11)市场疲软,稀土金属产品营业收入和盈利能力下降。23H1稀土板块实现利润总额1.53亿元,同比减少16.85％16.85％;测算23Q2稀土板块实现利润总额0.39亿元,同比下降64.81％。22)23H1磁材销量3490吨,同比增长32％32％,测算Q2磁材销量2098吨,同比增长61.76％61.76％,但由于产品价格下降,盈利下滑。33)稀土板块项目进展:公司未来将增加5000吨高性能磁材产能(预计24年下半年建成)。年处理15,000吨稀土废料的稀土二次资源回收项目(一期),预计24年项目建设完成。

   房地产板块:略有减亏。23H1房地产业务实现利润总额0.80亿元,同比减亏0.08亿元,测算23Q2利润总额0.28亿,同比减亏0.17亿元。公司积极剥离房地产业务,对公司业绩拖累有望缓解。

   投资建议:公司三个板块业务均有扩产在建项目,未来成长可期。我们预计20232025年归母净利润分别为1594/2004/2465亿元,对应现价,20232025年PE依次为15/1210倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:经济波动影响需求和价格的风险,原材料风险,项目不达预期的风险等。