中国电影(600977):上半年显著改善,下半年有望延续-中报点评

2023上半年公司实现营业收入28.57亿元,同比增加87.95％;归母净利润3.60亿元,同比增加1684.56％;扣非后归母净利润322.57亿元,同比大幅扭亏。Q2营业收入14.12亿元,同比增加146.08％,环比减少2.30％;归母净利润1.79亿元,同比大幅扭亏,环比减少1.71％;扣非后归母净利润1.62亿元,同比大幅扭亏;环比增加1.02％。

   投资要点:?电影行业票房大幅回升,暑期档与国庆档有望带动下半年。根据公司公告显示,2023H1国内电影市场总票房262.71亿元,同比增加52.91％。电影市场票房大幅增长带动了公司业绩的回升,2023上半年以及第二季度的营业收入与净利润均有大幅增长。截至目前暑期档票房已超200亿元,创历史新高,剔除6月影响,7月与8月总票房增幅在120％以上,叠加Q4国庆档期的影响,预计Q3与Q4有望继续维持业绩高速增长。

   公司各项业务均有不同程度增长。(1)创作板块上半年实现营业收入6.59亿元,同比增长218.23％,毛利率下降31.19pct至20.35％,主导或参投影片20部,总票房146.71亿元,占全国同期总票房的73.56％。截至目前,Q3公司参与出品并投向市场的影片共6部,包括《长安三万里》(总票房17.89亿元)、《巨齿鲨2:深渊》(总票房8.10亿元)、《孤注一掷》(33.81亿元)、《热烈》(8.90亿元);(2)发行板块发行影片296部,总票房202.67亿元,占全国总票房比重从2022H1的68.77％提升至85.15％,营业收入12.78亿元,同比增加105.74％,毛利率提升8.70pct至32.60％;(3)放映业务实现营业收入5.36亿元,同比增加48.15％,毛利率大幅提升33.52pct至15.22％,旗下控参股院线和控股影院覆盖荧幕21682块,市场占有率29.02％,同比小幅提升0.87pct;(4)科技板块营业收入2.54亿元,同比增加8.58％,毛利率提升3.40pct至37.79％;(5)服务业务实现营业收入9628万元,同比增长18.72％,毛利率提升31.11pct至37.68％。

   投资建议与盈利预测:上半年电影行业好转,进入下半年后暑期档表现优异,超预期表现或进一步提振市场信心,加快更多影片定档进度,继续为下半年电影市场的增长提供支撑,公司作为国内电影行业全产业链龙头公司也将持续受益。考虑Q3暑期档表现超预期,公司各项业务均能受益,上调对公司的盈利预测,预计2023-2025年EPS为0.48元/0.62元和0.75元,以8月25日收盘价14.79元,对应PE为30.80倍、23.94倍和19.76倍,维持"增持"投资评级。

   风险提示:宏观经济波动影响文娱消费需求;行业竞争加剧;内容政策变化风险;影视内容表现不及预期